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CMS(HK) 招商证券(香港) 招股分析总结

核心内容

GCL-Poly Energy (3800 HK)

• 评级：BUY
• 目标价：HK$1.95
• 关键观点：
  • 技术进步是生存关键，公司预计将在年底前完成非太阳能业务处置，从而减轻债务负担并提升盈利能力。
  • 公司是全球最大多晶硅制造商，2014年市场份额达21.1%，预计上游市场整合将继续进行。
  • 利润率将因生产成本下降和GCL New Energy收入占比增加而扩张。
  • 当前估值（FY16E P/E为9.3x）低于其上游同行的平均水平（17.7x），但高于行业平均ROE，被认为具有吸引力。

CQRCB (3618 HK)

• 评级：BUY
• 目标价：HK$6.11
• 关键观点：
  • 2Q15财报显示盈利增长放缓，资产质量承压。
  • 修正后的盈利预测为FY15E/FY16E/FY17E NPAT增长分别为9.1% / 10.6% / 13.2%。
  • 当前估值为FY15E P/B 0.76x和P/E 4.93x，低于历史和行业平均，被视为低估。
  • 预计NPL余额将在FY15E/FY16E/FY17E分别增长37.9% / 30.5% / 23.2%。
  • 正面催化剂包括宏观经济复苏和潜在的LGFV贷款风险处置，但ROE预期下调。

Chow Tai Fook (1929 HK)

• 评级：NEUTRAL
• 目标价：Under Review
• 关键观点：
  • 2Q16业绩因金价上涨而改善，但主要依赖短期因素。
  • 香港及澳门地区SSSG为-13%，虽较1Q16有所改善，但仍受金价影响。
  • 大陆地区SSSG为6%，显示复苏迹象，但主要因金价上涨。
  • 由于金价上涨为一次性因素，建议继续观望，等待更多数据。

Truly (732 HK)

• 评级：NEUTRAL
• 目标价：HK$2.0
• 关键观点：
  • 3Q15销售表现差，导致9M15利润预警，净利润下降约30%。
  • 当前估值为FY16E P/E 5.7x，低于区域同行，但前景仍不明朗。
  • 中国智能手机市场复苏有限，AMOLED项目预计在2Q16才开始带来收入。
  • 目标P/E调整为6.8x，较1年期前值有折扣，但维持NEUTRAL评级。

市场与经济数据

股票指数

• 恒生指数：22354，下跌0.71%
• 恒生金融指数：30999，下跌0.26%
• 恒生公用事业指数：52672，上涨0.54%
• 恒生地产指数：30833，下跌0.53%
• 恒生工业指数：12813，下跌1.45%
• 沪深300：3296，上涨2.92%
• 上证综指：3143，上涨2.97%
• 台湾加权指数：8495，上涨1.2%

全球市场

• 布伦特原油：51.72，下跌0.39%
• COMEX黄金：1145.1，下跌0.11%
• COMEX铜：236.9，上涨0.59%
• LME铝：1579.0，上涨1.67%
• LME铜：5207.5，上涨0.43%
• BDI：841.0，下跌3.22%

汇率与利率

• USD/RMB：6.35，下跌0.04%
• USD/HKD：7.75，持平
• EUR/USD：1.13，上涨0.34%
• 1Y RMB NDF：6.54，上涨0.15%
• 3M Libor：0.32，下跌2.78%
• 3M Shibor：3.15，下跌0.05%
• 10Y US T-Note Yield：2.08，上涨1.46%

研究覆盖列表（截至2015年10月9日）

自动车及零部件

• ** Brilliance China**：BUY，目标价HK$12.5，市场资本22亿港元
• ** China ZhengTong Auto**：BUY，目标价HK$5.48，市场资本58亿港元
• ** Geely Automobile**：BUY，目标价HK$4.0，市场资本3亿港元
• ** BAIC Motor**：BUY，目标价HK$12.81，市场资本73亿港元
• ** Great Wall Motor**：NEUTRAL，目标价HK$28.5，市场资本164亿港元
• ** Fuyao Glass**：BUY，目标价HK$57.1，市场资本2,773亿港元

油气

• ** Sinopec Oilfield Service**：NEUTRAL，目标价HK$2.4，市场资本5,948亿港元
• ** China Oilfield Services**：NEUTRAL，目标价HK$9.0，市场资本5,700亿港元
• ** Petrochina**：BUY，目标价HK$9.3，市场资本144,964亿港元
• ** CNOOC**：BUY，目标价HK$11.0，市场资本51,547亿港元

房地产

• ** China Resources Land**：BUY，目标价HK$32.3，市场资本8,186亿港元
• ** KWG Property**：BUY，目标价HK$5.9，市场资本3,007亿港元
• ** Country Garden**：NEUTRAL，目标价HK$13.5，市场资本5,522亿港元
• ** Agile Property**：BUY，目标价HK$12.4，市场资本1,153亿港元
• ** Truly**：NEUTRAL，目标价HK$2.76，市场资本701亿港元
• ** Lenovo Group**：NEUTRAL，目标价HK$8.1，市场资本9,716亿港元

其他行业

• ** Redstar Macalline**：BUY，目标价HK$12.7，市场资本4,843亿港元
• ** Springland International**：NEUTRAL，目标价HK$2.5，市场资本653亿港元
• ** Intime Retail Group**：BUY，目标价HK$14.8，市场资本2,187亿港元
• ** Gome Electrical**：BUY，目标价HK$2.2，市场资本2,894亿港元
• ** JD**：BUY，目标价US$47.3，市场资本37,482亿美元

总结

• GCL-Poly Energy 和 CQRCB 被列为买入，因其潜在的盈利改善和估值优势。
• Chow Tai Fook 和 Truly 保持中性，因业绩受短期因素影响，未来表现仍不确定。
• 多数公司估值低于行业平均水平，但部分行业如银行和地产表现积极。
• 市场整体呈震荡态势，部分指数如沪深300和上证综指上涨，而恒生指数及部分其他指数下跌。
• 经济数据和汇率波动对市场情绪和公司表现有重要影响。