20240424-国盛证券-健盛集团-603558.SH-订单稳健恢复_盈利质量修复带动业绩增长_3页_684kb

健盛集团（603558SH）2024年第一季度业绩分析总结

业绩亮点： 公司2024Q1收入增长10%，净利润同比增长112%，扣非业绩增长165%，盈利质量显著改善，毛利率同比提升70个百分点达293%。

核心业绩指标

• 收入： 2024Q1营收为55亿元，同比增长10%。
• 净利润： 实现净利润8亿元，同比大幅增长112%。
• 扣非净利润： 扣除非经常性损益净利润8亿元，同比增长显著的165%。
• 盈利质量： 毛利率大幅提升至293%，净利率达15%，均呈显著增长。

毛利率与费用率控制

• 毛利率： 同比提升70个百分点，达到293%，主要源于产能利用率修复及降本控费成效。
• 费用率： 销售、管理和财务费用率同比分别下降16、0.5和2.1个百分点至3.3%、7.7%和-0.6%。
• 净利率： 同比增长72个百分点至15%。

分业务表现

1. 棉袜业务

• 收入增长： 稳健增长，销售收入同比增长约30%，业务净利率超过16%。
• 市场拓展： 加强老客户新项目开发以及新客户合作拓展，与优衣库、PUMA、迪卡侬等品牌客户深化合作，国内市场销售快速增长。
• 展望： 2024年订单有望健康增长，盈利质量保持较高水平。

2. 无缝业务

• 收入状况： 2024Q1销售额同比下降超20%，但估计业务净利率超过9%。
• 盈利改善： 盈利质量改善明显，受益于产能利用率修复以及降本控费，尽管出货节奏基数差异所致收入下滑。

产能扩张规划

1. 2023年产能数据

• 棉袜产量：320亿双（YoY下降5%）。
• 无缝服饰产量：2449万件（YoY下降19%）。

2. 当前及中长期产能布局

• 当前状况： 棉袜与无缝产能利用率均基本饱和。
• 越南产能项目：
  • 正积极推进越南兴安及越南海防基地产能项目。
  • 计划在越南南定省投资建设年产6500万双棉袜、2000吨氨纶橡筋线及18000吨纱线染色项目，建设期3年。
• 目的： 满足订单增长需求，支撑中长期发展。

财务状况与现金流管理

1. 现金流表现

• 2024Q1末存货同比下降136%，存货周转天数为1234天（同比减少246天）。
• 应收账款周转天数为75天。
• 经营性现金流量净额15亿元，约为同期净利润的18倍。

2. 盈利能力

• 净资产收益率从2022A的10.5%提升至2023A的11.1%，2026E进一步提升至12.5%。
• P/E从15.5倍下降至12倍以下。

全年展望

• 收入增长率： 预计2024年收入增长控制在10%~20%，盈利质量有望继续提升。
• 激励机制： 公司已制定明确的奖励基金管理办法，绑定核心管理团队利益。
• 产能利用： 随着订单恢复，预计2024年产能利用率表现将优于2023年。
• 综合估计： 预计2024年公司收入和业绩在低基数的带动下均将实现稳定增长。

投资建议与风险提示

投资建议：
维持“买入”评级。预计2024~2026年归母净利润分别为33.5亿、37.5亿、41.4亿元，对应2024年PE为12倍。目标价为10.99元，总市值406亿人民币。

风险因素： 下游需求波动；汇率异常波动；越南政策变化；客户订单转移风险。

总结

健盛集团2024Q1业绩表现超预期，棉袜业务稳健增长，无缝业务盈利质量修复。公司具备全球化、一体化产业链优势，全球化布局持续推进。短期受益于订单稳步恢复，中长期有产能支撑，盈利和现金流情况良好，维持买入评级。

注： 以上内容仅供参考，股市有风险，投资需谨慎。