20250907-浙商证券-万辰集团-300972.SZ-净利率持续超预期_关注港股上市及少数股东权益收回_3页_442kb

万辰集团（300972）详细总结

核心内容概述

万辰集团（300972）在2025年1-6月期间实现了显著的业绩增长，尤其在净利率和门店扩张方面表现突出。公司作为量贩零食领域的龙头企业，其财务表现和战略动向受到市场高度关注。

主要观点

• 业绩增长超预期：2025年1-6月公司实现收入226亿元（同比增长107%），归母净利润4.72亿元（同比增长50359%）。其中，量贩零食业务贡献了主要收入，达到223亿元（同比增长109%）。
• 净利率持续提升：2025年第二季度，公司实现收入118亿元（同比增长93%），归母净利润2.57亿元（同比增长4940%）。加回股份支付费用后净利润为5.44亿元，净利率达4.7%。
• 现金流状况良好：公司2025年1-6月销售收现为251.4亿元（同比增长105%），货币资金达34.36亿元（同比增长63%），显示公司运营能力持续增强。
• 门店扩张稳步推进：上半年新增门店1,468家，期末门店总数达15,365家，闭店率仅为2%，全国化进程有望加速。
• 战略动作频繁：公司拟通过收购南京万优49%股权，提升对万优的控制权，并计划H股上市，进一步拓展融资渠道。
• 盈利预测上调：考虑到公司净利率持续超预期，2025-2027年归母净利润预测分别上调至12亿元、18亿元和24亿元，增速分别为319%、49%、30%。
• 投资评级维持“买入”：基于公司业绩表现和未来增长潜力，浙商证券维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年1-6月为226亿元，预计2025全年可达53686亿元，同比增长66.06%。
• 归母净利润：2025年1-6月为4.72亿元，预计2025全年可达1230亿元，同比增长319.05%。
• 每股收益（EPS）：2025年预计达6.56元，2027年预计达12.74元。
• 净利率：2025年1-6月为4.3%，2025年第二季度为4.7%，预计2027年将达5.25%。
• P/E（市盈率）：2025年预计为29.04倍，2027年预计为14.94倍。

门店扩张

• 门店数量：2025年上半年新增门店1,468家，期末门店总数为15,365家。
• 区域分布：华东地区门店最多（8727家），其次是华中（2061家）、华北（1374家）等。
• 闭店率：2025年上半年闭店率仅为2%，表明门店运营较为稳健。

战略动作

• 收购南京万优：公司拟以13.79亿元收购南京万优49%股权，交易完成后将持有75%股权，进一步提升对子公司的控制权。
• 少数股东权益收回：公司拟由王泽宁等人向周鹏转让989万股股份（占总股本5.27%），预计归母比例将提升至60%以上。
• H股上市计划：公司拟H股上市，发行不超过总股本15%的股份，并授予整体协调人不超过15%的超额配售选择权。

风险提示

• 门店扩张不及预期：若门店增长速度放缓，可能影响整体营收和利润。
• 品类扩张不及预期：若未能有效拓展产品品类，可能限制盈利增长空间。
• 市场竞争加剧：随着行业竞争的加剧，公司可能面临更大的经营压力。

催化剂

• 开店速度超预期
• 净利率提升超预期
• 少数股东权益收回

估值与财务比率

投资建议

浙商证券维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，特别是在门店扩张、净利率提升及港股上市等催化剂推动下，具备较高的投资价值。

法律声明

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