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万辰集团（300972.SZ）公司点评

核心事件与交易

• 2025年8月12日发布重大资产重组草案，公司拟以13.79亿元现金收购南京万优49%股权，100%股权对价为28.14亿元。
• 同时，为巩固实际控制人王泽宁对上市公司的控制权，公司向实际控制人周鹏转让989万股股份（占总股本5.27%），并接受标的股份的表决权委托。
• 淮南会想实际控制人杨俊承诺通过集中竞价、大宗交易等方式增持公司股份，金额不低于本次交易金额。

标的公司南京万优概况

• 南京万优为控股孙公司，区域零食连锁品牌运营商，旗下品牌有“来优品”、“好想来”。
• 截至2025年5月31日，南京万优旗下直营及加盟门店合计3212家，覆盖安徽、河南、河北、内蒙古等地区。
• 2025 年1-5月收入41.01亿元，华东、华北、华中收入占比分别为40.87%/35.67%/17.55%，综合毛利率12.34%。

交易对上市公司的影响

• 收购完成后，上市公司直接及间接持股比例提升至 75.01%。
• 2025-2027年业绩承诺：南京万优归母净利润不低于2.8/3.3/3.5亿元，对应收购PE分别为8.8/8.5/8.0倍。
• 交易增厚公司归母净利润，2023A归母净利润为-0.83亿元，预计2025-2027年分别为8.88/11.03/12.98亿元，PE分别为31.83/25.63/21.78倍。

最近动态与业绩表现

• 2025年4-5月公司营收80.18亿元，归母净利润1.44亿元，净利率水平环比有所提升。
• 4-5月经营稳健，但净利率略低于行业平均。

投资建议

• 公司处于量贩零食业务增长阶段，产品毛利率与净利率持续改善。
• 首次覆盖给予“买入”评级，预计2026-2027年备考PE分别为20/17倍。
• 风险提示：交易失败、标的业绩不及预期等。