20250830-华安证券-万辰集团-300972.SZ-万辰集团2025Q2点评_Q2盈利大超预期_4页_502kb

万辰集团 2025Q2 投资评级报告摘要

关键数据

• Q2业绩：
  • 营收117.62亿（+93.3%），归母净利润2.57亿（+4940.3%），扣非后净利润2.39亿（+4828.1%）。
  • Q1至Q2累计营收225.83亿（+106.9%），归母净利润4.72亿（+50358.8%），扣非后4.51亿（+14722.3%）。

核心亮点

• 收入增长：量贩业务营收同比增长95.0%，新开店869家（上半年累计新增1169家），预计全年净增3000家；同店项下，单店月收入约26万元，环比提升4.8%。
• 盈利能力：Q2净利率达2.2%（同比提升2.3pct），毛利率上行0.6pct，期间费用率优化，代理支付成本减少、议价能力增强。

投资建议

• 维持“买入”评级，调整盈利预测：2025-2027年营收538.64亿、642.90亿、777.78亿，净利润11.87亿、17.81亿、26.17亿；对应PE分别为33、22、15倍。

风险提示

• 市场竞争加剧，新店拓展不足，食品安全风险。

财务预测趋势

• 营收同比增速从247.9%降至66.6%，净利润增速高涨至304.5%，毛利率稳定在10-12%区间内。