20221108-天风证券-华致酒行-300755.SZ-22Q3营收实现21亿同增4_酒水销售因疫情影响承压_产品推新+营销完善业绩改善可期_3页

华致酒行（300755）三季报总结

核心内容

华致酒行于2022年11月8日发布了2022年度三季报。报告指出，公司前三季度实现营收74.80亿元，同比增长25.26%，但归母净利润同比减少39.14%。第三季度营收21.05亿元，同比增长4.32%，归母净利润0.33亿元，同比减少84.76%。尽管受到疫情等外部因素影响，公司仍展现出较强的营收韧性。

主要观点

• 收入增长因素：公司“买真酒到华致”、“买名酒到华致”的品牌效应持续扩大，营销节奏把控得当，内部管理优化，连锁门店分销能力提升，直供终端门店数量增加，精品酒产品矩阵丰富，名酒供应链体系健全。
• 毛利率下降：公司前三季度毛利率为14.03%，同比下降7.13个百分点，分季度来看，Q1/Q2/Q3毛利率分别为15.26%、13.47%、12.46%，分别同比下降5.36、10.38、7.21个百分点。
• 费用率变化：公司前三季度期间费用率为8.18%，同比下降0.80个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.44%、1.55%、0.19%，同比分别下降0.71、0.12、0.04个百分点。分季度看，Q3期间费用率升至10.08%，销售费用率上升至7.95%。
• 利润下降原因：公司前三季度归母净利润为3.54亿元，同比下降39.14%，归母净利率为4.73%，同比下降5.00个百分点。Q3归母净利润同比下降84.76%，主要受疫情对消费场景和人员流动的影响。

关键信息

• 产品结构优化：公司第三季度推出了新品“金蕊天荷”，该产品荣获第23届布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛“大金奖”，并获评中国赛区最高分，成为“中国最佳烈性酒”。
• 财务预测调整：公司2022-2024年归母净利润预测调整为6.5/10/15.5亿元（原预测为9/11/16亿元），当前股价对应PE分别为16x、10x、7x。
• 投资建议：公司标品稳步发展，精品酒推广力度加大，四季度有望持续把握销售节奏，利润改善与业绩释放可期，维持“买入”投资评级。
• 风险提示：包括疫情反复、新品推出不及预期、营销推广不及预期等。

财务数据概览

财务预测摘要

• 收入增长：预计2022-2024年营业收入将分别增长40.00%、38.94%、29.50%。
• 净利润预测：2022-2024年归属母公司净利润预计为6.5/10/15.5亿元，净利率预计为6.18%、6.94%、8.27%。
• 每股收益：预计2022-2024年每股收益分别为1.55元、2.42元、3.73元。
• 现金流：2022年经营活动现金流为-1,545.13百万元，投资活动现金流为-0.04百万元，筹资活动现金流为1,239.26百万元。

总结

华致酒行在2022年前三季度实现了营收的稳步增长，尽管净利润受到疫情影响而下降，但公司通过优化产品结构、加强营销推广及提升运营效率，展现了较强的市场适应能力和业绩改善潜力。随着新品“金蕊天荷”的推出及市场认可度的提升，公司有望在四季度实现利润改善。尽管存在疫情反复、新品及营销推广不及预期等风险，但基于其稳健的财务表现和持续的业务拓展，公司未来发展前景值得期待。