20240423-国盛证券-华致酒行-300755.SZ-门店升级开发_酒水矩阵丰富_3页_677kb

华致酒行2023年报点评：业绩增长乏力，门店渠道拓展与品类丰富成关键变量

核心事件

2023年，华致酒行发布业绩报告，公司营收同比增长162.2%至101.21亿元，但归母净利润同比下降35.88%，扣非净利润下降幅度更大。四季度单季营收增长52.11%，但净利润仍承压。门店开发与品牌建设持续推进，但多元化战略下的产品结构变动导致毛利率压力显著。

门店升级与渠道拓展

1. 门店策略协同并进：

   • 报告期内累计完成30家门店升级开发，连锁门店数量稳步增长，品牌占比提升，渠道覆盖零售网点、KA卖场、团购及电商平台。
   • 区域精细化管理进一步落地，加强营销团队建设。

2. 产品矩阵多样化：

   • 与酒鬼酒、古井贡酒、赖高淮联合推出高端新品，丰富酒水品类，但葡萄酒及烈酒收入同比下滑。

财务表现

1. 收入结构变化显著：

   • 白酒收入占据主导（营收占比超92%），同比增长200%，但毛利率压力上升3.7个百分点至92.8%，主要因高端酒销售占比提高但终端价格调降。
   • 全年毛利率10.8%，同比下滑3.3个百分点，费用率控制较优（期间费用率8.49%），净利率降至2.5%左右。

2. 资产与负债概况：

   • 资产负债率处于合理区间，流动性和偿债能力稳定。
   • 预计2024-2026年营收及归母净利润年均增速分别约11-15%和14-28%，当前PE维持在20倍以下，维持“买入”评级。

风险提示

• 电商渠道冲击超预期；
• 成本上升影响盈利能力；
• 行业竞争加剧可能削弱增长动力。

投资建议

公司在渠道布局与品牌合作中具备优势，但短期产品结构变动和净利率承压或抑制估值表现。长期看好白酒整合下的高端稀缺性及次高端增长潜力，建议关注估值修复机会。