20210827-天风证券-华致酒行-300755.SZ-21H1归母净利润同增71.7_上半年业绩接近去年全年_精耕渠道完善布局_精品酒贡献持续提升_7页

报告摘要

华致酒行在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长67.36%和71.70%。公司通过持续的渠道扩张、产品优化和电商业务拓展，推动了业绩的稳步提升。

业绩表现强劲：2021年上半年公司营业收入达到39.54亿元，归母净利润为3.66亿元，分别同比增长67.36%和71.70%。其中，Q1和Q2分别实现营收23.5亿元和16.0亿元，归母净利润1.9亿元和1.8亿元，同比增长分别为95.2%和51.8%。
主营业务增长：主营业务收入同比增长66.89%，达到39.11亿元，占总收入的87.07%。
白酒业务为主力：白酒业务收入同比增长63.51%，达到34.43亿元，占总收入的87.07%。
毛利率提升：公司上半年毛利率为21.93%，同比提升3.18个百分点，其中白酒毛利率为22.94%，同比提升3.99个百分点。
费用率变化：整体费用率为9.79%，同比上升0.96个百分点。销售费用率上升1.31个百分点，管理费用率下降0.18个百分点，财务费用率下降0.16个百分点。
公司经营策略：公司持续推进全国连锁门店布局，完善产品结构，加强市场推广，并积极拓展电商业务。
盈利预测：预计公司2021-2022年净利润分别为6亿和8亿，同比增长分别为61%和33%。当前股价对应的PE分别为20倍和15倍，维持买入评级。
风险提示：包括白酒行业剧烈变革、门店拓展不达预期、与酒商合作不及预期等。

收入构成：
- 2021年上半年营业收入：39.54亿元
- 分季度营收：Q1 23.5亿元（+81.74%），Q2 16.0亿元（+49.93%）
- 分行业营收：主营业务39.11亿元（+66.89%），其他业务0.43亿元（+124.14%）
- 分产品营收：白酒34.43亿元（+63.51%）
毛利率：
- 2021年上半年毛利率：21.93%（+3.18pct）
- 分季度毛利率：Q1 20.62%（+1.14pct），Q2 23.85%（+5.98pct）
- 白酒毛利率：22.94%（+3.99pct）
费用率：
- 销售费用率：7.84%（+1.31pct）
- 管理费用率：1.77%（-0.18pct）
- 财务费用率：0.19%（-0.16pct）
净利润：
- 2021年上半年净利润：3.71亿元（+69.66%）
- 归母净利润：3.66亿元（+71.70%）
- 分季度归母净利润：Q1 1.9亿元（+95.2%），Q2 1.8亿元（+51.8%）
财务预测：
- 2021年预计营业收入：72.79亿元，净利润6.02亿元
- 2022年预计营业收入：97.71亿元，净利润8.08亿元
- 2023年预计营业收入：126.53亿元，净利润10.29亿元
估值比率：
- 市盈率（P/E）：20.42（2021E），15.34（2022E），12.07（2023E）
- 市净率（P/B）：3.65（2021E），2.98（2022E），2.42（2023E）
- EV/EBITDA：15.84（2021E），11.69（2022E），9.50（2023E）