20220413-华安证券-紫金矿业-601899.SH-卡莫阿-卡库拉二期提前投产_3Q盐湖开工建设走上新_锂_程_4页_824kb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了一家矿业公司的2022年一季度财务表现及未来发展战略，指出公司在铜、金、锌等金属矿产领域的业绩增长，并强调其在锂盐湖项目和新能源领域的布局。

主要观点

• 一季度业绩表现亮眼：公司2022Q1实现营收647.71亿元，同比增长36.35%，环比增长15.40%；归母净利润61.24亿元，同比增长143.88%，环比增长40.19%；扣非净利润60.43亿元，同比增长144.01%，环比增长44.19%。
• 量价齐升推动业绩增长：2022Q1公司矿产铜、金、锌销量分别同比增长63.4%、27.2%、10.5%；铜、金、锌售价分别达5.53万元/吨、348.99元/克、1.73万元/吨，量价齐升助力业绩增长。
• 铜矿产能持续提升：2022Q1实现铜产量19.36万吨，同比增长52.70%。卡莫阿-卡库拉铜矿二期选厂提前4个月投产，预计2023年建成；三期扩建工程计划2024年第四季度投产；塞紫铜VK矿技改项目预计2022年二季度投产，达产后新增矿产铜约3.5万吨。
• 布局新能源领域：公司2021年完成对加拿大新理公司的100%股权收购，2022年获得阿根廷3Q锂盐湖项目，资源量763万吨LCE，储量167万吨LCE，平均锂浓度786mg/L。该项目一期设计年产2万吨碳酸锂，预计2023年建成投产。公司还设立新能源与材料研究院，推进磷酸铁锂、电解铜箔、高性能合金材料等新材料项目。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年公司营收分别为2776.5亿元、3132.9亿元、3237.6亿元，同比增长分别为23.3%、12.8%、3.4%；归母净利润分别为273.07亿元、310.8亿元、354.2亿元，同比增长分别为74.2%、13.8%、13.9%。当前股价对应PE分别为11X、10X、9X。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 重要在建矿山项目投产不及预期；
• 铜、金价格大幅下跌；
• 人民币汇率波动。

估值与盈利预测

• PE：从16.17X下降至8.68X；
• P/B：从3.60下降至1.87；
• EV/EBITDA：从9.43下降至4.77；
• 净利润率：从7.0%上升至10.9%；
• ROE：从22.1%上升至27.8%；
• 每股经营现金流：从0.99元上升至2.03元；
• 每股净资产：从2.70元上升至6.26元。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

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