20180904-华创证券-化工行业2018年中报总结_行业景气持续带动业绩靓丽增长_外部环境不确定性扰动龙头业绩为王_27页_1mb
报告摘要
化工行业2018年中报总结
行业核心内容概述
2018年上半年，化工行业整体呈现高景气度，主要受供需格局改善、环保限产和原材料价格上涨等因素影响。行业营收和归母净利润均实现显著增长，行业盈利能力持续改善，ROE同比提高。同时，多数子行业保持景气，超七成公司三季报预喜，显示出行业整体向好趋势。
主要观点与关键信息
行业基本面
- 供需格局改善：化工行业产能扩张缓慢，环保政策加快中小产能出清，行业整体供需逐步有序。
- 需求端稳定：房地产、家电和汽车等下游行业需求增速相对稳定，但不同子行业表现分化。
- 成本端支撑：原油、天然气和煤炭价格持续上涨，支撑化工产品价格维持高位。
- 产品价格持续上涨：2018年上半年115个化工产品价格上涨，占比78.8%，其中30个产品涨幅超过20%。第二季度59个产品环比继续上涨，占比40.4%。
上市公司表现
- 营收与净利润双升：2018H1化工行业营收同比增长15.27%，归母净利润同比增长53.29%，盈利增速高于营收增速。
- 毛利率与净利率提升：销售毛利率和净利率分别同比提高1.78%和1.76%，显示盈利能力改善。
- ROE回升：2018H1行业ROE为6.48%，同比提高1.32%。
- 库存与营运能力改善：行业库存去化较好，营运能力提升，流动比率和固定资产周转率提高。
- 在建工程回暖：在建工程同比增长15.78%，行业新增产能逐步恢复。
基金配置情况
- 持仓处于低位：2018年年中偏股型基金的化工板块整体持仓比例为4.78%，低于化工板块市值占比5.92%。
- 重点加仓行业：基金重点加仓涤纶、聚氨酯和化学制品板块，这些板块的个股多为行业龙头。
- 配置价值突出：基金对化工板块的认可度较高，认为其具备长期配置价值。
投资建议
- 推荐龙头公司：持续推荐万华化学，重点推荐农药、煤气化、炼化-涤纶板块。
- 行业趋势：油价中枢上涨、煤改气等产业化趋势推升化工品价格，环保政策进一步出清中小产能，龙头企业有望持续提升市场占有率。
风险提示
- 项目进度不及预期：部分项目可能因进度延迟影响行业表现。
- 龙头开工率不及预期：龙头企业开工率可能受到市场波动影响。
- 产品价格下降：若产品价格出现超预期下降，将对行业盈利产生负面影响。
重点公司盈利预测及投资评级
| 简称 | 股价(元) | EPS(元) 2018E | EPS(元) 2019E | EPS(元) 2020E | PE(倍) 2018E | PE(倍) 2019E | PE(倍) 2020E | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 万华化学 | 48.09 | 4.78 | 5.33 | 5.97 | 10.06 | 9.02 | 8.06 | 4.82 | 强推 |
| 国瓷材料 | 19.7 | 0.84 | 0.93 | 1.22 | 23.45 | 21.18 | 16.15 | 6.65 | 强推 |
| 坤彩科技 | 12.56 | 0.41 | 0.58 | 0.84 | 30.63 | 21.66 | 14.95 | 5.16 | 强推 |
| 华鲁恒升 | 16.94 | 2.01 | 2.26 | 2.37 | 8.43 | 7.5 | 7.15 | 2.95 | 推荐 |
| 扬农化工 | 50.52 | 3.77 | 4.44 | 5.35 | 13.4 | 11.38 | 9.44 | 4.02 | 推荐 |
| 桐昆股份 | 18.05 | 1.65 | 2.20 | 3.03 | 10.94 | 8.2 | 5.96 | 2.46 | 强推 |
| 利尔化学 | 18.99 | 1.35 | 1.62 | 2.11 | 14.07 | 11.72 | 9.0 | 4.19 | 推荐 |
行业数据概览
| 指标 | 2018H1 | 2017H1 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 股票家数（只） | 321 | - | 9.07% |
| 总市值（亿元） | 31480.09 | - | 5.94% |
| 流通市值（亿元） | 23343.61 | - | 6.14% |
行业表现对比
| 指标 | 1M | 6M | 12M |
|---|---|---|---|
| 绝对表现 | -2.82% | -16.46% | -17.87% |
| 相对表现 | -3.02% | 0.84% | -4.59% |
基金持仓与行业变化
- 基金持仓处于近几年低位，但对涤纶、聚氨酯、其他化学制品等板块较为关注。
- 基金重仓股多为行业龙头，如万华化学、桐昆股份、中国石化等。
- 基金增持前20个股主要集中在涤纶、聚氨酯、化学制品等板块。
风险提示
- 项目进度不及预期
- 龙头企业开工率不及预期
- 化工产品价格下降超预期
图表目录
- 图表1：化学原料及制品2018H1固定资产投资减少
- 图表2：橡胶和塑料制品业2018H1固定资产投资增加
- 图表3：石油加工等固定资产投资减少
- 图表4：化学纤维制造业固定资产投资显著增加
- 图表5：国内房地产回暖，2018H1同比增长9.7%
- 图表6：汽车产量增速趋缓
- 图表7：空调、彩电和家用电冰箱产量稳定增长
- 图表8：纺织品产量处于低速增速
- 图表9：原油价格上涨
- 图表10：液化天然气价格暴涨暴跌后上扬
- 图表11：煤炭行业景气度反弹
- 图表12：大部分化工产品价格上涨
- 图表13：大部分化工产品价格上涨
- 图表14：部分化工产品价差
- 图表15：2018H1营收增速同比回落
- 图表16：2017和2018H1化工上市公司营收增速分布
- 图表17：销售毛利率和净利率均持续增长
- 图表18：产品涨价推动期间费用率下滑
- 图表19：归母净利润依然保持较快增速
- 图表20：2017和2018QH1化工行业归母净利润增速分布
- 图表21：化工行业资产负债率持续下滑
- 图表22：化工行业ROE在回升
- 图表23：化工行业整体库存去化程度较好
- 图表24：流动比率持续上升
- 图表25：营运能力不断提高
- 图表26：在建工程持续下滑后有所回暖
- 图表27：2018H1化工公司经营性现金流变化情况
- 图表28：经营性现金流净额增量前10公司
- 图表29：化工子行业经营性现金流情况（亿元）
- 图表30：化工行业公司可转债情况
- 图表31：石油化工、化学纤维、化学制品及橡胶2018H1利润增速较快
- 图表32：石油贸易、氮肥、农药及轮胎等2018QH1归母净利润增速较快
- 图表33：发布业绩预告的化工公司中超七成预喜
- 图表34：2018Q3业绩增速中值高于50%共计34家
- 图表35：化工行业基金持仓处于历史低位
- 图表36：基金重仓股明细（按2018Q2基金持有家数降序排列）
- 图表37：子行业基金持仓情况
- 图表38：子行业基金持仓变化情况（2018Q2持仓市值增加比例倒序排列）
- 图表39：基金增持前20个股明细（按2018Q2持仓市值变动倒序排列）
- 图表40：基金减持前20个股明细（按2018Q2持仓市值变动升序排列）
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