20260608-银河期货-国债期货周报_资金价格中枢上移_外部环境不确定性上升_22页_2mb

国债期货周报总结

核心内容概述

本周国债期货市场受到多重因素影响，资金价格中枢上移，外部环境不确定性增加，对债市情绪形成压制。然而，从中期角度看，基本面的影响权重或将上升，债市仍维持偏乐观预期。

主要观点

1. 制造业PMI表现不佳：

   • 上周末公布的5月官方制造业PMI录得50.0，较上月回落0.3个百分点，表现不及预期。
   • 分项数据中，生产指数仍处扩张区间，但新订单指数回落至49.9，重回荣枯线下方，显示内需修复斜率平缓。
   • 原料价格上行，但整体制造业景气度未有明显改善。

2. 外部环境不确定性上升：

   • 中东地缘冲突未见缓和，能源供给受限对全球经济的负面影响持续。
   • 欧美贸易保护主义抬头，可能对后续外需增长构成不利扰动。
   • 美国就业市场触底回升，4月职位空缺与5月新增非农就业数据均超出预期，美联储年内加息概率上升。

3. 资金面与流动性：

   • 本周央行3个月期买断式逆回购缩量3000亿元续作，中长期流动性延续净回笼。
   • 跨月后市场资金面窄幅波动，隔夜资金价格稳定在1.3%关口上方，与短债收益率形成倒挂。
   • 周五央行逆回购操作放量，表明资金面趋于稳定，市场情绪有所缓和。

4. 债市策略推荐：

   • 单边建议T、TL合约多单适量持有或短线逢高轻仓试空TS合约。
   • 套利策略暂观望，因空短多长的持仓周期不同，更适合视为两个独立的单边头寸。

关键信息

制造业PMI分项数据

资金面情况

• 隔夜资金价格：稳定在1.3%关口上方，周五为1.3408%。
• 7天期资金价格：周五为1.3822%。
• 非银机构资金利差：
  • R001-DR001：4.56bp
  • R007-DR007：0.85bp
• 长期资金利率：股份制银行1Y同业存单发行利率在1.43-1.44%区间。

市场动态

• 5月最后一周港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比分别+1.3%、+7.1%，粗略估算5月累计同比-1.5%、+3.6%。
• 韩国出口金额同比+53.2%，创年内新高；全球制造业PMI录得52.6，保持较高景气度。
• 6月首周，沥青、水泥、混凝土需求环比小幅上行，但同比仍弱于去年同期；螺纹钢表需环比季节性回落，同比延续负增。
• 5月下旬，一线城市二手挂牌价格指数环比企稳回升，持续性值得关注。
• 乘用车销售同比增速有所反弹，批发、零售分别同比+8.0%、-13.0%，较前一周回升13个百分点。

市场展望

• 资金价格中枢：可能尚未完全反映在短债定价中，负Carry下短端仍有调整空间。
• 债市中期判断：基本面影响权重将上升，维持偏乐观预期。
• 市场操作建议：
  • 单边：T、TL合约多单适量持有或短线逢高轻仓试空TS合约。
  • 套利：暂观望。

数据来源

• Wind
• 银河期货