20240109-国元国际控股-特步国际-01368.HK-4Q23符合预期_24年外部环境不确定性仍存_5页_440kb

报告摘要

• 投资评级：买入
• 目标价：510 港元（现价381港元，涨幅339%）
• 业绩展望：2023年Q4主品牌流水同比增长30%以上，库销比改善；全年零售流水同增20%。
• 价格带调整：2024年主品牌下移1-2个价格带，推出性价比产品。
• 新品牌发展：索康尼、帕拉丁成为增长重点，目标实现国内盈亏平衡或规模翻倍。
• 财务预测：预计2023-2025年营收同比增速分别为113%、126%、136%；净利润增速分别为125%、138%、184%。
• 风险提示：消费环境不确定性、行业竞争加剧、库存及新品牌发展不及预期。

核心观点

1. 主品牌表现：Q4流水增长符合预期，折扣率略有加深，库存压力环比缓解。
2. 新品牌布局：索康尼加快拓店，帕拉丁启动盈亏平衡目标。
3. 增长动力：跑步及童装业务将成为2024年增长主力，依赖量增驱动。

关键数据

• 估值：目标价对应2024年PE 10倍。
• 市场竞争：跑鞋市占率2023年国内第一，但面临国际品牌价格带下移压力。