20180821-国金证券-长春高新-000661.SZ-收入出色增长_费用平稳合理_4页_1mb

长春高新 (000661.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

长春高新在2018年上半年业绩表现出色，实现营业收入27.49亿元，同比增长71.82%；归母净利润5.48亿元，增长92.93%；扣非归母净利润5.15亿元，增长88.37%。公司整体表现超预期，主要得益于医药业务的高增长和房地产收入的确认。

主要观点

业绩表现

• 公司2018年H1营业收入和净利润均实现大幅增长，主要受益于医药业务的持续扩张和房地产项目的结算。
• 金赛药业作为核心业务，收入和净利润分别增长60%和60%，百克生物收入和净利润分别增长90%和120%。
• 尽管中成药业务收入下滑16.3%，但其净利润仍同比增长8%，显示业务调整中仍具韧性。

成长驱动因素

• 生长激素业务：公司保持行业领先地位，市场需求旺盛，预计未来增长趋势将持续。
• 房地产收入：2018年H1确认房地产收入3.91亿元，较去年同期显著增长，但预计全年收入规模与去年基本持平。
• 疫苗行业前景：尽管长生事件引发短期担忧，但水痘、狂犬疫苗等刚需品种将推动行业格局优化，公司有望受益。

财务健康

• 盈利能力：公司毛利率持续提升，净利率从2016年的16.0%增长至2020E的21.0%。
• 费用控制：销售费用率保持在35.8%，与收入增长匹配；研发投入同比增长64.8%，显示对创新的重视。
• 现金流：经营活动现金流强劲，2018E预计达10.59亿元，显示公司运营效率良好。

盈利预测

• 公司维持盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为5.97元、7.79元和9.99元，同比增长分别为51%、30%和28%。
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

关键信息

股价与市值

• 当前股价：210.73元
• 总市值：35,847.76百万元
• 年内股价波动：最高255.30元，最低134.87元

比率分析

• 每股指标：摊薄每股收益从2016年的2.850元增长至2020E的9.990元，每股净资产从22.93元增长至47.37元。
• 净资产收益率：从2016年的12.43%提升至2020E的21.09%，显示公司盈利能力增强。
• 总资产收益率：从2016年的7.82%增长至2020E的12.47%，反映资产使用效率提升。

风险提示

• 竞争对手产品丰富，可能加剧行业竞争。
• 生长激素销售费用上升可能影响利润。
• 疫苗行业监管风险可能对业务造成影响。
• 房地产收入确认节奏可能影响下半年业绩。

附录信息

投资建议历史

• 2017年6月26日：增持，目标价150.00~163.00元
• 2018年2月9日：增持
• 2018年7月9日：买入

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期下跌幅度在5%以上

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