20180708-招商证券-长春高新-000661.SZ-中报业绩增速超预期_上调盈利预测_4页_689kb_689kb

长春高新（000661.SZ）总结

核心内容

长春高新（000661.SZ）是一家以生长激素和疫苗业务为核心的企业，其业绩表现和市场前景受到高度关注。公司于2018年7月发布半年度业绩预告，预计实现净利润4.83亿-5.68亿元，同比增长70%-100%，超出市场预期。主要财务指标显示公司具备良好的盈利能力和稳健的财务结构，同时公司股价处于“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年净利润同比增长高达46%-75%，主要得益于制药业务的高增长。剔除房地产子公司的影响后，公司整体业绩表现更为突出。
• 生长激素持续高增长：作为生长激素领域的绝对龙头，公司产品线齐全，市场渗透率不断提升。公司拥有独家的长效生长激素产品，提升了患者依从性。预计全年生长激素销售增长50%。
• 促卵泡激素放量增长：促卵泡激素已在100多家辅助生殖医院使用，预计今年将扩展至300多家，基本完成医院准入，有望实现进口替代。
• 疫苗业务稳步提升：水痘疫苗受益于一针变两针政策及一票制带来的净利润提升，狂犬疫苗已解决工艺问题，有效期延长，有望扭亏为盈。
• 董事会换届增强市场信心：新一届董事会于6月底亮相，核心人员金磊继续留任，扫除了市场对管理层变动的担忧。
• 盈利预测上调：公司上调了2018~2020年的EPS预测，分别为5.25元、6.57元、8.14元，当前股价对应2018年41倍PE，估值合理。
• 财务健康：公司资产负债率保持在30.9%左右，财务费用为负，显示良好的融资环境。资产周转率稳定，流动比率和速动比率持续改善，显示较强的偿债能力。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：216.77元
• 2018年PE：41倍
• 2018年PB：6.9倍

财务数据（单位：亿元）

年度	营业收入	营业利润	净利润	毛利率	净利率	ROE
2016	289.7	81.0	48.5	79.4%	16.7%	12.4%
2017	410.2	112.8	65.2	81.9%	15.9%	14.7%
2018E	546.6	151.6	89.2	82.6%	16.3%	16.8%
2019E	677.0	191.0	111.8	83.1%	16.5%	17.4%
2020E	822.5	236.8	138.4	83.5%	16.8%	17.7%

营运能力指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
资产周转率	0.5	0.6	0.6	0.6	0.6
存货周转率	0.9	0.6	0.6	0.9	0.9
应收账款周转率	7.3	8.3	8.9	8.8	8.7
应付账款周转率	5.5	4.3	4.5	5.5	5.4

风险提示

• 产品市场推广不及预期
• 在研产品上市进度不及预期

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

行业投资评级

• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

结论

长春高新凭借其在生长激素和疫苗领域的领先地位，以及持续的高增长表现，被给予“强烈推荐-A”的投资评级。公司财务稳健，盈利能力和市场竞争力不断提升，未来发展前景广阔。尽管存在一定的市场推广和研发风险，但整体来看，公司具备较强的盈利潜力和成长空间。