20260701-浙商证券-博迁新材-605376.SH-博迁新材点评报告_MLCC超级周期_镍粉有望量价齐升_3页_365kb

博迁新材点评报告总结

核心内容概述

本报告对博迁新材的未来发展进行了深入分析，指出其在MLCC（多层陶瓷电容器）高端镍粉领域的核心地位，以及受益于AI服务器和新能源车ADAS等领域的高需求增长，有望迎来新一轮增长周期。同时，报告对公司的财务预测、盈利能力和投资评级进行了评估。

主要观点

1. MLCC超级周期来临，镍粉需求增长显著

• AI服务器与新能源车ADAS需求拉动：AI服务器和新能源车ADAS等新兴领域对高容MLCC的需求激增，带动高端镍粉需求上升。
• 价格有望进入上行周期：参考2017-2019年MLCC周期，结合当前高端镍粉供给趋紧，预计价格将进入上涨通道。
• 博迁新材受益明显：作为三星电机MLCC镍粉的核心供应商，博迁新材具备高效扩产能力，有望充分受益于行业需求增长。

2. 产能扩张与产品迭代优势显著

• 三星电机海外产能扩张：三星电机在菲律宾扩建MLCC工厂，预计2027年第四季度投产，年产能将超过1000亿颗。
• 博迁新材产能持续增长：自2025年8月起，公司金属粉体产能持续扩张，高端产品占比持续提高。
• 产品技术升级：公司计划在十五五期间研发40-60nm粒径粉体，实现60nm金属粉体的批量化生产，并拓展纳米金属粉体浆料前驱体。

3. 盈利预测与估值分析

• 营收与利润增长显著：预计2026-2028年公司营收分别为24.87亿、43.70亿、59.85亿，同比增速分别为115.89%、75.74%、36.95%；归母净利润分别为6.79亿、15.71亿、21.16亿，同比增速分别为210%、131%、35%。
• 估值逐步下降：对应PE分别为104.45倍、45.18倍、33.54倍，显示公司估值逐步趋于合理。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，预计公司未来表现将显著优于沪深300指数。

关键信息

1. 三星电机大单推动需求增长

• 三星电机与美国科技公司洽谈价值约5000亿韩元的AI服务器MLCC供应协议，占其电子元器件部门年收入的10%。
• 博迁新材占三星电机营收比例约为40%-50%，将直接受益于该订单带来的需求增长。

2. 产能布局与区域策略

• 中国天津：主要生产汽车用MLCC。
• 菲律宾卡兰巴：主要生产AI服务器用MLCC，扩建项目投资507亿比索，预计2027年第四季度投产。
• 韩国水原与釜山：负责MLCC研发与原材料生产。

3. 财务预测数据

4. 财务指标预测

风险提示

• AI用MLCC放量不及预期：若AI服务器MLCC需求增长不及预期，将影响高端镍粉需求。
• 竞争对手扩产超预期：若主要竞争对手加快扩产，可能导致市场供过于求，压缩利润空间。
• 实控人及一致行动人减持：若大股东减持，可能对市场信心产生负面影响。

投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 评级依据：公司有望受益于MLCC超级周期，高端镍粉需求持续增长，且具备高效扩产与产品迭代能力，未来盈利能力和估值水平均有较大提升空间。

股票基本信息

总结

博迁新材作为MLCC高端镍粉核心供应商，受益于AI服务器和新能源车ADAS等新兴领域的需求增长，叠加三星电机海外产能扩张，公司有望迎来业绩和估值的双重提升。未来三年公司营收与净利润将实现快速增长，产品结构持续优化，技术平台型公司地位稳固。尽管存在需求不及预期、竞争加剧及股东减持等风险，但整体发展前景乐观，投资评级为“买入”。