20220822-东北证券-博迁新材-605376.SH-博迁新材2022年半年报点评_Q2镍粉盈利能力显著改善_新品开发持续推进中_4页_740kb

博迁新材（605376）2022年半年报点评总结

核心内容

博迁新材发布2022年半年报，上半年实现营收4.95亿元，同比增长8.05%，但归母净利润为1.01亿元，同比下降9.2%。其中，Q2营收为2.42亿元，同比减少6.53%，环比减少4.43%，主要受消费电子市场需求疲软和MLCC行业景气度下行影响。然而，Q2归母净利润环比大幅增长36%至0.58亿元，盈利能力显著改善。

主要观点

• Q2盈利能力提升：公司通过调整镍粉定价模式（以1个月或3个月镍原材料均价 + 加工费），成功将原料成本向下游传导，有效提升了毛利率和净利率。Q2毛利率和净利率分别达到37.4%和24.2%，环比提升5.3%和7.2%。
• 汇兑收益助力：由于公司海外营收占比超过70%，主要以美元结算，Q2美元升值为其带来约0.11亿元的汇兑收益，进一步推动了净利润增长。
• 新产品研发持续推进：
  • 银包铜粉：公司已建成1条HJT电池用银包铜粉中试产线，正进行产品稳定性测试，为后续规模化生产做准备。HJT电池作为下一代光伏技术，银包铜粉替代银粉将有助于降本，公司有望从中受益。
  • 纳米硅粉：通过工艺优化，公司提升了硅粉单产效率，纳米硅粉在硅碳负极产业化过程中具备较大的需求潜力，目前正与下游客户进行样品评价，进展顺利。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.7亿元、3.6亿元、4.6亿元，成长空间广阔。
• 投资建议：首次覆盖并给予“增持”评级，目标价为64.70元，12个月股价区间为38.15~94.76元。

关键信息

• 财务摘要：

  • 上半年营收：4.95亿元（+8.05%）
  • 归母净利润：1.01亿元（-9.2%）
  • 扣非净利润：0.98亿元（-10.0%）
  • Q2毛利率/净利率：37.4% / 24.2%（环比提升5.3% / 7.2%）
  • 海外营收占比：70%以上
  • 汇兑收益：约0.11亿元

• 财务预测：

  • 2022年预计营收：13.08亿元（+34.88%）
  • 2022年预计归母净利润：2.71亿元（+13.90%）
  • 2023年预计营收：16.04亿元（+22.59%）
  • 2023年预计归母净利润：3.64亿元（+34.51%）
  • 2024年预计营收：20.37亿元（+27.06%）
  • 2024年预计归母净利润：4.64亿元（+27.31%）

• 估值指标：

  • 2022年P/E：62.48倍
  • 2023年P/E：46.45倍
  • 2024年P/E：36.49倍
  • 2022年P/B：9.37倍
  • 2023年P/B：7.99倍
  • 2024年P/B：6.69倍

• 运营与财务指标：

  • 应收账款周转天数：2022年为55天，预计2023年为50天，2024年为45天
  • 存货周转天数：2022年为120天，预计2023年为120天，2024年为110天
  • 资产负债率：2022年为15.3%，预计2023年为13.5%，2024年为13.8%
  • 流动比率：2022年为3.92，预计2023年为4.33，2024年为4.32
  • 速动比率：2022年为2.64，预计2023年为3.00，2024年为2.94

• 风险提示：

  • 下游需求不及预期
  • 政策变化
  • 新产品研发进展偏缓

总结

博迁新材在Q2实现了盈利能力的显著提升，主要得益于镍粉定价模式的调整和美元升值带来的汇兑收益。尽管上半年受到消费电子市场需求疲软和MLCC行业景气度低迷的影响，但公司积极布局新产品研发，如银包铜粉和纳米硅粉，未来有望进一步拓宽成长空间。盈利预测显示，公司未来三年的盈利能力将稳步提升，成长性良好，因此首次覆盖并给予“增持”评级。然而，仍需关注下游需求变化、政策风险及新品研发进度等潜在风险因素。