20180124-联讯证券-五粮液-000858.SZ-浓香龙头扬帆起航_改革持续推进_25页_2mb

五粮液（000858.SZ）深度分析总结

核心内容概述

五粮液是中国浓香型白酒的龙头企业，拥有深厚的历史底蕴和强大的品牌影响力。2018年，公司首次获得“增持”评级，目标价为108元。分析师认为，白酒行业正迎来新一轮健康复苏，五粮液凭借其品牌、产品和渠道改革，有望在未来保持高增长。

主要观点

1. 行业复苏健康

   • 白酒行业在2018年继续复苏，且为民间消费驱动，政策风险较低。
   • 高端白酒企业采取稳健提价策略，渠道库存健康，行业集中度提升。
   • 消费升级推动高端需求回暖，行业复苏周期预计持续2-3年。

2. 品牌与产品优势显著

   • 五粮液品牌力深厚，多次被评为“中国名酒”，具备强大的市场认知和品牌忠诚度。
   • 产品线覆盖全价位带，聚焦“1+3+5”结构，优化品牌架构，提升产品竞争力。

3. 渠道改革成效显著

   • 公司推进渠道下沉，设立“百城千县万店”战略，提升终端控制力。
   • 加强电商渠道建设，提升消费者体验，拓展线上市场。

4. 管理层改革与激励机制

   • 五粮液实施国企改革，引入员工持股和经销商持股计划，提升企业活力。
   • 新任董事长李曙光注重实际，推动品牌价值重塑和治理结构优化。

5. 盈利预测与估值

   • 2017-2019年公司预计收入分别为307亿元、382亿元和456亿元，归母净利润分别为92亿元、124亿元和158亿元。
   • EPS预计分别为2.43元、3.27元和4.16元，对应PE分别为38倍、28倍和22倍。
   • 给予公司2019年26倍PE，目标价108元，首次覆盖“增持”评级。

关键信息

股价与市场表现

• 当前价：89.71元
• 目标价：108元
• 股价表现图（近12个月）已附。

盈利预测

风险提示

• 高端酒动销不及预期
• 食品安全问题

投资催化剂

1. 出厂价提升超预期
2. 终端动销超预期

公司历史与战略调整

历史沿革

• 1957年成立，1988年上市，历经多个发展阶段，从产能扩张到品牌战略优化，逐步成为行业龙头。

管理层变化

• 2017年李曙光接任董事长，提出“对标先进、二次创业、再创辉煌”战略，推动品牌与渠道改革。

产品战略

• 2014年提出“1+5+N”战略，2016年优化为“1+3+5”结构，聚焦核心产品，提升品牌价值。

渠道优化

• 推进渠道下沉，设立“百城千县万店”工程，提升终端掌控力。
• 加强电商渠道建设，提升品牌影响力和销售效率。

财务表现

财务预测（单位：百万元）

财务比率

估值分析

可比公司估值（2018年1月23日）

总结

五粮液作为浓香型白酒龙头，具备强大的品牌力和市场影响力。在白酒行业复苏背景下，公司通过产品和渠道改革，提升品牌价值和市场控制力。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望持续增长，估值合理，给予“增持”评级。然而，需关注高端酒动销不及预期及食品安全风险等潜在因素。