20220311-浙商证券-五粮液-000858.SZ-五粮液更新点评_新一轮高质量发展开启_2118_十四五目标确立_6页_846kb

五粮液（000858）高质量发展总结

核心内容概述

五粮液股份公司于2022年3月11日宣布新领导层亮相，并明确了“2118”十四五发展目标及实现路径，标志着公司进入新一轮高质量发展期。报告指出，公司在产品体系、品牌价值、市场表现、渠道体系和企业治理等方面具备五大核心优势，未来将通过优化结构、提升价格、强化渠道管理等手段实现增长。

主要观点

• 发展形势：五粮液处于高质量发展的窗口期，宏观环境和行业基本面均具备支撑，千元价位带持续扩容。
• 发展目标：五粮液集团“5111”目标（创建世界500强、酒业主业销售收入过千亿、多元产业销售收入过千亿）和股份公司“2118”目标（原酒产能20万吨、基酒储存能力100万吨、销售收入突破千亿、利税总额达800亿元）。
• 增长路径：未来四年保持双位数增长，通过“量价双升”、优化产品结构、提升品牌价值和渠道利润实现高质量发展。
• 品牌建设：以品质为本，文化为魂，产品为要，营销为纲，生态为基，推动品牌价值和产品体系升级。
• 产品策略：五粮液主品牌强化“1+3”体系，浓香系列酒聚焦四大品牌（五粮春、五粮醇、特曲、尖庄），仙林生态酒拓展果酒和配制酒。
• 渠道优化：加强市场拓展，培育消费群体，提升渠道利润，重点发展新零售和电商渠道，强化经销商管理。
• 体制机制：管理层稳定性强，优化股份公司管理体制，探索股权激励、超额利润分享等长效机制，推进国企改革。

关键信息

十二五目标及2022年规划

项目	内容
五粮液集团“5111”目标	创建世界500强、酒业主业销售收入过1000亿、多元产业销售收入过1000亿
五粮液股份“2118”目标	原酒产能20万吨、基酒储存能力100万吨、销售收入突破1000亿、利税总额达800亿元

2022年发展目标

项目	内容
集团公司	保持两位数以上稳健增长
股份公司	保持高于集团的增长速度

产品体系优化

产品	策略
主品牌	强化“1+3”体系（八代为核心，窖池、年份、文创产品为辅）
浓香系列酒	聚焦四大品牌，优化量价关系，推动品牌价值回归
仙林生态酒	重点发展原酿果酒和配制酒

渠道管理

方面	策略
渠道利润	通过精准投放、控货挺价，提升八代五粮液稀缺性
新零售/电商	加大投放力度，实现高质量覆盖
经销商管理	实行分级配额制，筛选优质经销商，控制市场扩张速度

品牌与文化

方面	策略
品牌价值	通过消费者培育、品牌文化传播提升五粮液品牌影响力
文化产品	发展文创酒、生肖酒等文化产品，成为新利润增长点

估值与评级

指标	2021E	2022E	2023E
P/E	27.9	23.7	20.3
EPS	6.1	7.3	8.5
评级	买入	买入	买入

风险提示

• 疫情反复可能影响白酒动销
• 经典五粮液批价上涨不及预期

未来展望

五粮液正处于价值回归和高质量发展的关键阶段，随着管理层稳定性和改革措施的落地，公司有望在2023年实现业绩环比增长。当前估值具有性价比，批价有望突破千元，推动公司进入经营正循环。公司将在高端白酒市场持续享受量价上行红利，未来四年将保持双位数增长。

投资建议

• 催化剂：白酒需求恢复超预期，批价持续上行
• 投资评级：买入
• 建议：投资者应结合自身持仓结构和需求，综合考虑投资决策，不应仅依赖投资评级。

财务摘要

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	57321.1	66784.9	76985.6	87655.5
归母净利润	19982.0	23868.5	28165.3	32874.0
EPS	5.1	6.1	7.3	8.5
P/E	33.4	27.9	23.7	20.3

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	74.2%	78.5%	79.9%	81.1%
净利率	36.5%	37.5%	38.3%	39.3%
ROE	24.4%	24.9%	24.8%	24.4%
ROIC	23.5%	24.0%	24.1%	23.8%
资产负债率	22.9%	22.7%	21.4%	18.7%
P/B	7.8	6.6	5.6	4.8
EV/EBITDA	39.2	18.2	14.9	12.4

结论

五粮液正通过优化产品结构、强化品牌建设、提升渠道利润、推动数字化转型等手段，实现高质量发展目标。公司具备较强的行业地位和核心竞争力，未来增长空间广阔，估值具备吸引力，当前为投资良机。