20180820-财通证券-扬农化工-600486.SH-菊酯和麦草畏双料龙头_下半年业绩有望继续增长_3页_666kb

报告摘要

扬农化工（600486）作为国内拟除虫菊酯和麦草畏领域的龙头企业，2018年上半年业绩实现快速增长，公司基本面稳健，盈利质量显著提升。分析师维持“买入”评级，目标价为66.8元，预计公司未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。

业绩增长显著：2018年1-6月实现营收30.95亿元（+54.6%）和归母净利润5.63亿元（+122.3%），业绩增长主要受益于杀虫剂和除草剂产品量价齐升。
产品价格与销量双升：杀虫剂销量0.72万吨（+16.6%），不含税均价20.6万元/吨（+23.4%）；除草剂销量3.2万吨（+69.6%），不含税均价4.0万元/吨（+5.5%）。
盈利质量改善：18H1经营性净现金流达6.9亿元（+26.8%），显示公司现金流状况良好，经营效率持续提升。
财务费用改善：因人民币贬值，公司18H1汇兑收益大幅增加，财务费用为-0.12亿元（-143%），对净利润形成有力支撑。
三季度业绩预期：预计前三季度净利润同比增长80%-130%，其中Q3净利润约为1.8-3.9亿元，体现出公司全年业绩增长的确定性。
成长空间广阔：优嘉二期项目已投产，优嘉三期项目正在推进，将为公司带来新的业绩增长点。
估值合理：公司2018-2020年PE分别为15.0、13.4、12.5倍，处于合理区间，具备投资价值。
盈利能力增强：2018年预计ROE为23.1%，ROIC为55.9%，显示出公司资本回报率显著提升。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	2,929	4,438	5,894	6,455	6,848
归属母公司净利润（百万）	439	575	1,045	1,173	1,255
每股收益（元）	1.42	1.86	3.37	3.78	4.05
市盈率（倍）	35.8	27.3	15.0	13.4	12.5

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	-5.9%	51.5%	32.8%	9.5%	6.1%
净利润增长率	-3.5%	30.9%	81.8%	12.2%	7.0%
毛利率	24.8%	27.5%	31.9%	32.4%	32.7%
净利润率	15.0%	13.0%	17.7%	18.2%	18.3%
ROE	12.7%	14.8%	23.1%	22.0%	20.2%
ROIC	38.8%	32.6%	55.9%	50.3%	56.4%
资产负债率	37.5%	42.8%	40.8%	37.2%	35.0%
流动比率	1.63	1.37	1.50	1.72	1.93
速动比率	1.45	1.22	1.33	1.57	1.76