容百科技2021年中报总结
核心内容
容百科技（688005.SH）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，成为高镍三元正极材料领域的领先企业。公司上半年营业收入达35.92亿元，同比增长191.69%；归母净利润为3.21亿元，同比增长491.36%；扣非净利润为2.64亿元，同比增长443.18%。其中，第二季度的营业收入和净利润分别同比增长279.53%和593.31%，显示出强劲的增长势头。
主要观点
行业增长与公司表现
- 全球动力电池装机量在2021年6月达到114.1GWh，同比增长153.7%。
- 三元材料装机量达到85.2GWh，同比增长121%。
- 高镍材料（如NCM811）增长最快，同比增长276%。
- 容百科技上半年高镍三元正极材料出货量超过2万吨，占总出货量的90%以上，同比增长135%。
技术创新与研发
- 公司近三年研发支出均超过营业收入的3%。
- 2021年H1研发投入达1.13亿元，同比增长93.74%，占营业收入的3.15%。
- 截至2021年6月，公司拥有127项注册专利（56项发明专利，71项实用新型专利）。
- 公司在高镍材料研发方面取得突破，Ni90系材料已实现小批量供应，Ni95及以上材料完成小试工艺定型。
产能扩张与客户合作
- 公司与宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、蜂巢能源、SKI等主要客户建立了战略合作关系。
- 2021年公司推进湖北五期、遵义二期、韩国一期产能扩建，预计年底正极材料总产能将达12万吨以上。
- 高镍正极材料产能在2021年6月底新增2万吨以上，其余6万吨产能将在第三季度和第四季度逐步释放。
关键信息
财务数据
- 2021年H1营业收入：35.92亿元，同比增长191.69%
- 2021年H1归母净利润：3.21亿元，同比增长491.36%
- 2021年H1扣非净利润：2.64亿元，同比增长443.18%
- 2021年H1毛利率：15.08%，同比增长3.46%
- 2021年H1营业利润率：8.8%
- 2021年H1净利润率：7.9%
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：170元
- 2021-2023年预计收入分别为102.45亿元、182.81亿元、260.86亿元
- 2021-2023年预计净利润分别为8.09亿元、14.15亿元、20.23亿元
- 动态市盈率（2022年）：54倍
风险提示
- 下游需求不及预期
- 产品开发不及预期
- 原材料价格波动风险
财务报表预测
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（亿元） |
41.897 |
37.946 |
102.453 |
182.807 |
260.863 |
| 净利润（亿元） |
0.874 |
2.131 |
8.086 |
14.154 |
20.234 |
| 每股收益（元） |
0.20 |
0.48 |
1.81 |
3.16 |
4.52 |
| 每股净资产（元） |
9.64 |
10.02 |
11.65 |
14.34 |
18.18 |
| 市盈率（倍） |
685.8 |
281.4 |
74.1 |
42.4 |
29.6 |
| 市净率（倍） |
13.9 |
13.4 |
11.5 |
9.3 |
7.4 |
财务指标分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
37.8% |
-9.4% |
170.0% |
78.4% |
42.7% |
| 营业利润增长率 |
-57.9% |
156.7% |
257.6% |
74.8% |
42.9% |
| 净利润增长率 |
-58.9% |
143.7% |
279.5% |
75.0% |
43.0% |
| EBITDA增长率 |
45.0% |
-25.9% |
292.9% |
78.0% |
41.0% |
| EBIT增长率 |
33.8% |
-44.7% |
391.5% |
81.3% |
42.3% |
| ROE |
2.0% |
4.8% |
15.5% |
22.1% |
24.9% |
| ROA |
1.5% |
3.4% |
6.4% |
7.6% |
8.2% |
| ROIC |
3.6% |
7.0% |
29.3% |
31.8% |
28.2% |
| 资产负债率 |
26.2% |
26.8% |
58.5% |
65.2% |
66.7% |
| 流动比率 |
2.78 |
2.81 |
1.06 |
0.96 |
1.00 |
| 速动比率 |
2.36 |
2.40 |
0.84 |
0.76 |
0.79 |
| 利息保障倍数 |
18.06 |
-7.46 |
-59.98 |
50.91 |
64.73 |
| 每股分红（元） |
0.09 |
0.09 |
0.18 |
0.47 |
0.68 |
| 分红比率 |
45.6% |
18.9% |
10.0% |
15.0% |
15.0% |
| 股息收益率 |
0.1% |
0.1% |
0.1% |
0.4% |
0.5% |
投资建议与风险提示
- 投资建议：买入-A，6个月目标价为170元。
- 风险提示：
- 下游需求不及预期
- 产品开发不及预期
- 原材料价格波动风险
公司评级体系
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
风险评级
| 评级 |
定义 |
| A |
正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动 |
| B |
较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动 |
其他信息
- 分析师声明：邓永康、朱凯、王瀚声明具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责。
- 免责声明：本报告基于公开资料撰写，不保证信息的完整性、准确性，不构成投资建议。
- 销售联系人：详见表格，包含多个区域的销售负责人及联系方式。
