20231121-首创证券-申通快递-002468.SZ-公司简评报告_产能再上新台阶_规模效应改善盈利_3页_377kb

申通快递（002468）简评报告总结

核心内容

申通快递在2023年第三季度财报中展现出一定的业务增长和盈利改善趋势。公司2023年前三季度实现营业总收入293.36亿元，同比增长21.84%；归母净利润2.21亿元，同比增长4.77%；扣非后归母净利润2.10亿元，同比增长36.32%。然而，第三季度归母净利润仅为0.03亿元，同比下降87.73%，扣非后归母净利润为-0.08亿元，同比增长30.10%。这表明公司在第三季度面临一定的盈利压力。

主要观点

业务量增长与单票收入下滑

• 2023年1-9月，快递业务量同比增长16.4%，达到931.2亿件。
• 快递服务品牌集中度指数CR8为84.1，保持稳定。
• 申通快递在7-9月的业务收入分别为30.98/31.88/34.49亿元，同比增长7.29%/7.63%/15.56%。
• 单票收入持续下滑，分别为2.15/2.10/2.11元/票，同比下降11.16%/13.22%/13.52%，主要由于公司主动优化产品结构，轻量化小件业务占比提升。

盈利能力与成本控制

• 2023年前三季度综合毛利率为4.03%，同比下降0.06个百分点。
• 公司在费用端表现出显著的降本控费效果，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比下降0.13pct/0.17pct/0.04pct/0.13pct。
• 净利率为0.74%，同比下降0.08个百分点，但公司通过规模效应和精细化管理，提升了整体盈利水平。

投资建议

• 调整2023-2025年归母净利润预测为3.49/8.44/12.34亿元，对应PE分别为40.8/16.9/11.5倍。
• 维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

关键信息

财务数据

资产负债表

现金流量表

主要财务比率

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济复苏可能影响整体业务表现。
• 市场竞争风险：快递行业竞争激烈，可能影响市场份额。
• 行业监管法规及产业政策变化的风险：政策变动可能带来不确定性。
• 成本可能上升的风险：运营成本上升可能压缩利润空间。
• 汇率波动风险：外汇波动可能影响财务表现。

分析师简介

• 张功：南京航空航天大学硕士，首创证券交运行业首席分析师，具有5年以上实业工作经历。
• 张莹：交运行业研究助理，厦门大学会计硕士，2022年10月加入首创证券。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

结论

申通快递在2023年前三季度表现出业务量的高增长和规模效应的改善，尽管第三季度盈利承压，但公司通过产品结构调整和精细化管理，有效控制了成本。未来，随着公司继续推进产能和数智化升级，预计盈利能力和市场份额将进一步提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力。然而，需关注宏观经济波动、市场竞争及政策变化等风险因素。