20180823-招商证券-申通快递-002468.SZ-直营化力度超预期_上调至强烈推荐_5页_906kb

申通快递（002468.SZ）分析总结

核心内容

申通快递在2018年中报中展现出良好的业绩增长和战略推进，公司上调至“强烈推荐-A”评级，目标估值为23.8元。当前股价为14.8元，估值具有吸引力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：上半年实现66.42亿元，同比增长19.4%。
• 归母净利：8.67亿元，同比增长16.2%。
• 扣非后归母净利：8.3亿元，同比增长17.2%。
• 基本EPS：0.57元，同比增长16.33%。
• 业绩预测：预计前三季度利润同比增长40%-55%，达到15.78-17.47亿元。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.19、1.46、1.77元，对应PE分别为12.5X、10.1X、8.4X。

2. 直营化推进

• 公司加速直营化转型，上半年收购五大转运中心，拟再收购五个，总计68个转运中心，其中自营占比达74%。
• 干线车辆自营比例提升至58%，13.5米以上车辆自营比例达66%。
• 优化路由体系，干线运输线路增加至2231条，路由总数增长至9,453条。

3. 服务品质提升

• 修订邮政申诉考核办法，有效申诉率逐月下降，优于全国平均水平。
• 菜鸟指数稳步提升，从1月份第四名提升至6月份第二名。

4. 业务拓展

• 国际业务：覆盖26个国家和地区，设立77个海外网点，与菜鸟、考拉等平台合作。
• 冷链业务：设立孙公司上海申雪供应链，联合建设郑州冷链交易中心，试点区域已覆盖华东核心城市。
• 仓储业务：收购上海申通易物流，打造“申通云仓”品牌，未来三年目标仓储面积达100万平，日均订单处理量突破100万单。

5. 估值与评级

• 当前PE为12.5X，目标PE为20X，目标价23.8元。
• 快递行业中期增速预计保持20%以上，申通快递直营化力度超预期，估值具吸引力。

关键信息

基础数据

• 总股本：153,080万股
• 流通市值：49亿元
• 每股净资产（MRQ）：4.8元
• ROE（TTM）：22.0%
• 资产负债率：19.1%

财务预测

财务比率

风险提示

• 行业增速下滑
• 价格战影响

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 袁钉：中国社科院金融硕士，清华大学物理学学士，招商证券交运行业分析师
• 联系方式：010-57601857 | yuanding@cmschina.com.cn
• 分析师编号：S1090517080001

附注

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，分析基于假设，仅供参考。
• 报告内容不构成投资建议，客户需自行判断，本公司不承担相关责任。
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