20180604-长城证券-染料行业深度报告_供需紧平衡_染料行业有望持续向好_19页_2mb

染料行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了染料行业的供需关系、环保政策、成本结构以及行业发展趋势，并重点推荐了浙江龙盛、闰土股份和安诺其三家公司。

主要观点

1. 行业供给端高度集中

• 寡头格局：2016年国内分散染料CR3约为70%，活性染料CR3接近50%。龙头企业的市场地位稳固，未来行业集中度有望持续提升。
• 环保因素：染料行业属于高污染行业，受到严格的环保监管。环保整治导致部分中小企业退出市场，同时限制了新进入者的数量，进一步巩固了行业集中度。
• 技术壁垒：龙头企业拥有大量专利技术，形成较高的行业壁垒。如浙江龙盛控股德司达，其专利产品占分散染料市场40%-50%。
• 中间体影响：中间体是染料生产的核心原材料，其价格波动直接影响染料成本。H酸、对位酯、蒽醌等中间体因环保问题供给收缩，增强了龙头企业对行业的控制力。

2. 需求端回暖

• 纺服行业复苏：2016年印染布产量增速首次转负为正，2017年延续正增长。纺服行业向需求导向转型，对染料行业形成支撑。
• 印染企业接受涨价能力强：染料成本仅占印染成本的10%左右，且对最终服装成本影响较小，印染企业对染料价格变动接受度较高。
• 补库存需求强劲：每年第四季度印染企业库存下降，次年第一季度进入补库存高峰期，推动染料价格上升。
• 出口保持平稳：2016年我国染料出口量占总产量的30%左右，预计2018、2019年出口量仍将保持稳定。

3. 成本端

• 中间体价格主导成本：中间体在染料成本中占比超过70%，其中H酸、对位酯等关键中间体价格波动对染料成本影响显著。
• 原材料价格上涨：2018年由于原油价格上涨，苯、萘等基础化工原料价格上涨，进一步推高染料成本。
• 环保成本增加：环保税实施后，染料企业需加大环保投入，成本压力上升。

关键信息

行业数据

• 2016年国内染料总产量达92.8万吨，占全球产量约70%。
• 2016年印染布产量544.6亿米，增速为6.9%；2017年前10个月产量464.8亿米，增速为6.2%。
• 分散染料产能集中在浙江，占比约80%。

重点推荐公司

行业趋势

• 染料行业处于供需紧平衡状态，2018年预计分散染料产量为50.34万吨，活性染料产量为27.87万吨。
• 行业集中度持续提升，未来新增产能有限，主要集中在龙头企业。

风险提示

• 纺服行业景气度低于预期；
• 下游印染企业涨价接受度低于预期；
• 行业新进入者风险；
• 环保执行力度低于预期。

投资建议

• 推荐关注具备染料一体化生产能力的企业，如浙江龙盛、闰土股份和安诺其。
• 一体化生产能力有助于企业抵御原材料价格波动，增强盈利能力和市场竞争力。

波特五力模型分析

• 上游议价能力弱：染料企业对石油石化大宗商品价格接受度高。
• 下游议价能力强：印染行业集中度低，染料占其成本比例小，接受涨价能力强。
• 潜在进入者少：专利、中间体和环保壁垒高，限制了新进入者。
• 替代品威胁小：国外染料巨头产品定位高端，国内替代品威胁有限。
• 行业竞争中等：行业经过整合后，企业数量下降，集中度提升，竞争程度下降。

总结

染料行业在环保政策和行业整合的推动下，呈现高集中度、供需紧平衡的发展趋势。纺服行业的回暖为染料需求提供了支撑，而中间体的供给收缩进一步增强了龙头企业的竞争力。未来，染料价格有望继续上涨，建议重点关注具备一体化生产能力的龙头企业。