染料行业专题报告：美艳万物焕光彩，绚丽春花绽未来-20180207-长江证券-27页-1mb

化工行业专题报告总结：染料行业前景看好，龙头受益显著

核心内容概述

本报告聚焦于中国染料行业，分析其行业现状、需求端复苏、供给端调整及重点公司表现。染料作为精细化工产品，广泛应用于纺织、塑料、橡胶、油墨、皮革、食品等多个领域。2016年全国染料产量达92.8万吨，其中分散染料和活性染料占比分别为48%和27%，是行业的主要品种。随着纺织服装行业复苏和印染行业产量回升，染料需求逐步改善，行业景气度提升。同时，环保政策趋严，推动落后产能退出，供给收缩，行业集中度提高，龙头公司议价能力增强。

主要观点

需求端回暖

• 纺织服装行业复苏：2017年我国纺织服装、服饰业利润总额同比增长2.9%，印染布产量自2016年起恢复增长，2017年前10月产量达464.8亿米，同比增长6.4%。
• 出口小幅增长：2017年我国分散染料和活性染料出口量分别增长4.7%和2.5%，为染料需求改善提供辅助动力。
• 内需主导：印染布成本中染料仅占14%，印染企业对染料价格敏感度较低，印染行业复苏带动染料需求增长。

供给端收缩

• 环保政策推动产能出清：环保标准趋严，限制新增产能，推动落后企业退出，行业集中度提升，CR5产能占比超过70%。
• 环保治理成本上升：环保治理成本占比较高，中小型企业因环保不达标面临关停或整改，龙头公司具备环保和技术优势，行业准入门槛提高。
• 行业格局稳固：分散染料行业已形成寡头垄断格局，浙江龙盛、闰土股份、吉华集团等企业占据主要市场份额，环保和成本优势显著。

价格中枢上移

• 淡季不淡：2018年2月分散黑染料价格达到4.5万元/吨，较2017年初上涨60%以上，印染旺季到来，价格有望继续上涨。
• 环保事件催化：江苏灌南化工园区爆炸事故导致中间体供给紧张，进一步推高染料价格。
• 长期趋势：随着环保趋严和供给收缩，染料价格中枢有望长期上移，行业龙头将显著受益。

关键信息

行业现状

• 染料行业污染严重，环保监管趋严，行业准入门槛提升。
• 中国是全球最大的染料生产、消费和出口国，产量占全球70%左右，进口量较小。
• 2017年我国纺织服装、服饰业利润总额达1,263.7亿元，印染布产量恢复增长。

重点公司分析

• 浙江龙盛：全球染料龙头，2017年前三季度营收112.2亿元，同比增长23.2%，净利润18.7亿元，同比增长31.4%。公司拥有全球最大的染料产能，中间体业务毛利率高于行业平均水平，间苯二酚价格暴涨，公司受益显著。
• 闰土股份：染料行业巨头，2017年前三季度营收45.0亿元，同比增长47.2%，净利润6.4亿元，同比增长45.4%。公司拥有完整的产业链，从热电、蒸汽、氯碱到中间体、滤饼、染料，一体化优势明显。

染料产业链

• 染料上游依赖石油化工和煤化工，中间体在产业链中起到关键作用，如H酸、对位酯等，影响染料价格。
• 下游印染行业竞争激烈但集中度较低，多数为中低端产能，对染料价格敏感度较低，因此染料行业具备较强的议价能力。

投资建议

• 行业评级：看好，预计未来12个月内行业表现将优于市场。
• 公司评级：浙江龙盛、闰土股份均被推荐为“买入”，因其在行业景气上行中受益显著，具备较强竞争力。
• 风险提示：环保及安全事故风险、染料价格下跌风险。

图表与数据参考

• 图表包括染料产量、出口量、价格走势、产业链结构、环保法规及公司业务情况等。
• 数据来源涵盖国家统计局、卓创资讯、Wind、各公司公告及环保部门发布的信息。

总结

综上所述，染料行业受益于纺织服装行业复苏和印染产量回升，需求逐步改善，同时环保政策趋严推动供给收缩，行业集中度提升，龙头公司议价能力增强。价格中枢有望稳步上移，浙江龙盛与闰土股份作为行业龙头，具备较强的市场控制力和盈利能力，未来发展前景良好。