20160321-长城证券-基础化工周期股投资策略II_环保因素推升染料价格持续上涨_11页_838kb

基础化工行业专题报告总结

核心内容

本报告主要分析了基础化工行业中染料板块的发展现状、行业集中度、环保政策对行业的影响以及染料价格上涨对相关上市公司业绩的影响。报告指出，我国是全球最大的染料生产、贸易和消费国，染料行业面临环保压力，行业集中度持续提升，大型企业受益显著，同时染料价格上涨推动上市公司业绩弹性增加。

主要观点

• 我国是染料第一大生产和消费国：中国染料产量占全球总量的70%，应用领域以纺织印染为主，占总产量的90%。
• 行业集中度较高：分散染料CR3为71%，活性染料CR3为63%，行业集中度持续提升。
• 环保因素推动行业升级：环保政策促使小型企业退出，大型企业因清洁化生产受益，盈利能力显著提升。
• 染料价格上涨，业绩弹性大：分散染料和活性染料价格上涨对上市公司EPS产生显著影响，业绩弹性排序为闰土股份 > 安诺其 > 浙江龙盛。

关键信息

行业现状

• 染料行业产量和表观消费量年均增长分别为4.9%和6.1%。
• 2010年至2014年，国内染料产量从75.6万吨增长至91.7万吨，出口量占国内总产量的35%，进口量约占5%。
• 浙江省是染料生产重地，占全国总产量的60%以上，世界总产量的30%。

环保政策影响

• 染料生产过程中产生大量废水，治理成本高。
• 国家及地方政府推动清洁生产技术，制定行业准入标准，如《染料行业清洁生产技术推行方案》和《浙江省染料产业环境准入指导意见》。
• 浙江省已对高污染产业进行整顿，预计染料行业将受到一定影响。

价格与业绩

• 染料价格近年来持续上涨，2016年分散黑ECT300%价格累计涨幅超过50%。
• 染料价格上涨对上市公司EPS有显著影响：
  • 分散染料每上涨1000元/吨，闰土股份EPS上涨0.85元，浙江龙盛上涨0.25元，安诺其上涨0.40元。
  • 活性染料每上涨1000元/吨，浙江龙盛EPS上涨0.12元，闰土股份上涨0.30元，安诺其上涨0.10元。

重点推荐公司

• 闰土股份：EPS 15E为0.99，16E为1.59；PE 15E为19.24，16E为12.01。
• 浙江龙盛：EPS 15E为0.82，16E为0.94；PE 15E为12.64，16E为10.99。
• 安诺其：EPS 15E为0.12，16E为0.55；PE 15E为84.33，16E为18.32。

风险提示

• 下游印染需求大幅萎缩。
• 上市公司因环保问题生产受限。

行业与公司评级

• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

重点推荐逻辑

随着环保政策的加强，中小染料企业因治理成本高而逐步退出，行业集中度提升，大型企业受益显著。染料价格上涨进一步推动了行业利润增长，上市公司业绩弹性较大，尤其是闰土股份和安诺其。

表格概览

图表目录（关键信息）

• 图1：染料简化产业链。
• 图2：国内染料产量及增速。
• 图3：国内染料出口量和进口量。
• 图4：国内染料净出口数量。
• 图5：国内染料表观消费量及增速。
• 图6：2014年国内主要染料品种产量。
• 图7：国内分散染料企业产量情况。
• 图8：国内活性染料企业产量情况。
• 图11：国内染料生产企业数量。
• 图12：国内染料企业利润率。
• 图13：染料出口均价。
• 图4：分散黑ECT300%涨价情况。

结论

本报告认为，染料行业在环保政策推动下正经历转型升级，行业集中度提升，大型企业盈利显著增强。染料价格持续上涨，带动相关上市公司业绩弹性上升，建议重点关注闰土股份、浙江龙盛和安诺其。