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浙商期货L周报_20251109 - 重回下跌趋势

核心观点：

• 市场氛围转弱，L01合约跌至6800元/吨以下，聚烯烃价格重心持续下移。
• 供需过剩压力加大，供应端产量增加，进口量回升，下游需求进入旺季尾声，支撑不足。
• 库存偏高，期现基差走强但整体偏空，价差维持高位，LLDPE利润承压。

1. 供应与需求分析

• 供应：PE产量66.06万吨，环比增1.72万吨；开工率82.59%，环比增1.72%。
  • 石化和广西石化装置如期重启、新装置投产，供应增量明显。
  • 进口净增加92.3万吨，进口端供应压力持续。
• 需求：
  • 下游需求逐步进入淡季，订单减少，开工率回落，企业停工减负增多。
  • 农膜需求逐步见顶，包装膜需求减弱，终端采购谨慎。

2. 库存与基差

• 库存：生产企业库存增至49.02万吨，社会库存降至50.96万吨，上游挺价意愿增强，下游消化货源。
• 基差：华东、华北、华南基差分别走强110元、90元、130元，整体偏多，但期货贴水局面未改。

3. 成本与价差

• 成本端：油价震荡走低，动力煤价格上涨，PP生产成本支撑较强；乙烯、甲醇价格疲软，外采成本修复。
• 月差与价差：近月合约贴水，月差维持在-80元左右（历年低位）；LLD与PP价差高企，供应端压力大。

4. 产业链持仓与利润

• 产能扩张：国内新增产能393万吨，2025年新增563万吨，产能扩张持续。
• 上游利润：油制利润处于近年较好水平；煤制、轻烃利润修复；下游行业地膜、包装膜利润承压。
• 持仓与成交量：L01合约持仓量小幅下降，成交活跃度维持高位。

5. 行情展望

• 油价、聚合成本、进口窗口等因素均不利于价格上涨，供需格局偏空；需关注原油、动力煤、成本端和下游需求变化。

6. 策略建议

• 短期建议观望，关注库存累库压力；若产量继续增加，库存超预期，价格下行动力仍足，风险偏空。