农林牧渔行业专题研究：23Q3前瞻，养殖旺季不旺，猪鸡分化-20231015-华泰证券-24页_813kb

23Q3 前瞻：养殖旺季不旺，猪鸡分化

核心内容概览

2023年第三季度（23Q3），农林牧渔板块整体盈利预计实现环比扭亏，但同比仍会下滑。主要原因是猪价周期下行及修复力度有限，导致生猪养殖板块盈利承压。相比之下，白鸡养殖板块因产能收缩及祖代种鸡优势，盈利有望延续同比增长趋势。宠物和种子板块则呈现震荡修复及盈利改善的趋势。

主要观点

生猪养殖

• 价格及盈利：上周生猪均价15.46元/公斤，周环比下跌3.85%；自繁自养生猪养殖利润为-133元/头，外购仔猪养殖利润为-208元/头，养殖亏损仍较严重。
• 供给压力：9月能繁母猪存栏去化有所加速，规模场去化明显快于散户，行业产能持续释放。
• 盈利预测：预计牧原股份和温氏股份在23Q3分别实现盈利10亿元~20亿元、2.40~6.00亿元，主要受益于成本控制及黄鸡业务。
• 风险提示：猪价不及预期、生猪出栏量不及预期、原材料价格上涨、非洲猪瘟疫情风险。

白鸡养殖

• 价格及盈利：白羽鸡均价7.63元/公斤，周环比下跌5.81%；鸡苗均价2.36元/羽，周环比下跌7.81%。供给充足是价格下跌主因。
• 产能收缩：9月在产父母代种鸡存栏环比减少3.08%，产能收缩逐步兑现，预计2024年白羽鸡肉供需或现缺口。
• 重点推荐：圣农发展因调理品产能和销量领先，被重点推荐；益生股份和民和股份也具备种源优势，盈利有望改善。

种子板块

• 转基因商业化：我国转基因种子商业化稳步推进，种业高景气有望持续。
• 种业景气：2023年Q2种业营收同比增长20%，归母净利同比下滑37%，但剔除隆平高科影响后，种企盈利有望改善。
• 重点推荐：隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业等具备研发及转基因品种储备优势的企业。

宠物板块

• 出口修复：8月宠物食品出口额人民币口径同比增长1.4%，美元口径同比下滑3.9%，出口量降幅收窄。
• 国内增长：2022年城镇犬猫消费市场规模约2706亿元，同比增长8.7%。国产替代趋势明显，龙头公司如乖宝宠物、中宠股份和佩蒂股份具备稳定供应链和研发能力。
• 展会动态：10月13日第10届深宠展开幕，展示宠物用品细分赛道机会，建议关注具备品类创新能力的企业。

饲料板块

• 销量调整：海大集团下调2023年饲料对外销量目标，以应对台风影响，但其市占率有望继续提升。
• 行业趋势：饲料行业竞争激烈，龙头公司凭借研发、营销、生产等优势有望保持增长，建议关注海大集团。

动物疫苗板块

• 非瘟疫苗商业化：国内非洲猪瘟疫苗研发持续推进，预计最快于2024年中实现生产销售，带动猪苗市场扩容。
• 盈利趋势：动保板块盈利同比增速预计维持增长，但增速存在变数。

关键信息总结

生猪养殖

• 上周猪价持续下跌，养殖利润为负。
• 9月能繁母猪存栏去化加速，规模场去化明显。
• 牧原股份和温氏股份盈利有望改善，预计分别实现10亿元~20亿元、2.40~6.00亿元。

白鸡养殖

• 白羽鸡及鸡苗价格持续下跌，供给压力明显。
• 祖代种鸡存栏减少，产能收缩逐步兑现。
• 圣农发展、益生股份等具备种源优势，盈利有望改善。

种子板块

• 转基因商业化持续推进，种业高景气有望持续。
• 2023年Q2种业营收同比增长20%，归母净利同比下滑37%，但剔除隆平高科影响后，盈利改善。
• 隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业等具备研发及转基因品种储备优势。

宠物板块

• 宠物食品出口额稳步修复，预计9月出口量有望转正。
• 国内宠物市场持续增长，国产替代加深，龙头公司具备竞争优势。
• 重点推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

饲料板块

• 海大集团下调销量目标，以应对短期不利因素。
• 饲料行业竞争激烈，但龙头公司有望维持增长。
• 建议关注海大集团，其具备成本控制及市场拓展优势。

动物疫苗板块

• 非瘟疫苗商业化进程加速，预计最快于2024年中实现生产销售。
• 动保板块盈利增速预计维持增长，但增速存在变数。
• 建议关注科前生物、普莱柯、中牧股份等先发布局企业。

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