电力设备行业点评报告：海外动力电池企业2021年年报点评，业绩同比稳增，盈利水平有所提升-20220419-东吴证券-15页_1mb

电力设备行业点评报告总结

核心内容

本报告分析了2021年海外动力电池企业年报表现及2022年展望，涵盖LG新能源、三星SDI、SKI、松下四家企业。整体来看，2021年海外电池企业营收同比稳增，盈利水平有所提升，但部分企业仍面临亏损扩大问题。2022年预计增速趋缓，但企业仍加快产能扩张步伐，特别是在美国市场。

主要观点

• 业绩增长：2021年海外动力电池企业整体业绩稳增，其中SKI营收增长最快，但盈利亏损扩大；LG新能源和松下盈利显著提升，三星SDI则保持稳定增长。
• 盈利修复：2022年电动车行业高景气度延续，中国电池企业崛起，整体弹性更大，预计龙头业绩维持80-100%增长。
• 技术升级：电池技术升级成为重要主线，包括高镍三元、锰铁锂、硅负极材料、固态电池等。
• 产能扩张：各企业加快产能建设，特别是北美和欧洲市场，目标在2025年实现产能大幅提升。
• 客户多元化：企业积极拓展客户，减少对单一车企的依赖，如松下与福特、丰田合作，SKI与福特、土耳其合作。

关键信息

LG新能源

• 2021年业绩：收入约1008亿元，同比+36%；营业利润55亿元，扭亏为盈。
• 2022年预期：收入1164亿元，同比+8%；预计2022年Q1营收263亿元，营业利润15.7亿元。
• 产能规划：预计2025年总产能将超425GWh，其中北美产能超160GWh，中国产能超110GWh，欧洲超100GWh。
• 市场地位：2021年全球动力电池装机市占率20%，排名第二。
• 风险提示：Q4营业利润率下降，2022年增速趋缓。

三星SDI

• 2021年业绩：收入约821亿元，同比+20%；营业利润65亿元，同比+59%。
• 2022年预期：Q1营收同比提升，盈利能力有所提高。
• 产能规划：预计2023年产能达62GWh，其中匈牙利工厂为主要扩产区域。
• 技术路线：聚焦高镍正极材料、硅负极材料，开发Gen.5和Gen.6平台。
• 市场地位：2021年全球市占率4%，排名第四。

SKI

• 2021年业绩：电池板块收入184.2亿元，同比+91%；营业利润-41.4亿元，亏损扩大。
• 2022年预期：预计2022年电池板块收入翻倍，约363.6亿元；2022年Q4预计扭亏为盈。
• 产能规划：2022年底产能77GWh，2025年提升至220GWh以上。
• 市场地位：2021年全球市占率6%，排名第五。
• 技术布局：开发磷酸铁锂电池及固态电池，计划2025年上市子公司SK On。

松下

• 2021年业绩：动力电池营收364.3亿元，同比+34.2%；营业利润11.4亿元，同比大增275.8%。
• 2022年预期：预计2022年Q1营收同比提升，但整体增速趋缓。
• 产能规划：预计2025年全球电池产能达199GWh，其中美国产能达39GWh，日本和歌山新增10GWh大圆柱产能。
• 市场地位：2021年全球市占率12%，排名第三。
• 客户拓展：与特斯拉、Canoo、福特、丰田等合作，客户结构多元化。

投资建议

• 主线一：关注2022年盈利修复的电池环节，推荐宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注欣旺达、蔚蓝锂芯。
• 主线二：电池技术升级，推荐高镍三元（容百科技、华友钴业、中伟股份、当升科技）、结构件（科达利）、锰铁锂（德方纳米，关注富临精工、龙蟠科技）、添加剂（天奈科技）。
• 主线三：持续紧缺的龙头，推荐隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来、杉杉股份，关注贝特瑞、中科电气）、电解液（天赐材料、新宙邦）、铜箔（诺德股份，关注嘉元科技）。
• 主线四：锂紧缺和价格超预期，关注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、融捷股份、盐湖股份、西藏矿业、天华超净。

风险提示

• 销量不及预期
• 价格竞争超预期
• 投资增速下滑

其他信息

• 报告发布日期：2022年04月19日
• 证券分析师：曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶
• 数据来源：公司公告，东吴证券研究所
• 投资评级标准：买入、增持、中性、减持、卖出