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万讯自控（300112SZ）公司事件点评报告摘要

核心观点

业绩短期承压，仪器仪表及3D视觉业务长期发展空间广阔，维持“买入”评级。

关键数据

• 当前股价：95.3元
• 总市值：28亿元
• 前三季度营收：-38.0%
• 前三季度归母净利润：-384.9%
• 2023年Q3单季度营收：-11.08%
• 2023年Q3单季度净利润：-84.78%
• 预测2025年PE：14倍（维持“买入”评级）

业绩分析

🔻 短期压力

1. 行业下游投产放缓：公司前三季度营收同比下降38.0%，Q3单季度下降11.08%。
2. 产品结构及收入调整：毛利率同比下降，受销售费用率（+19.7pct）、管理费用率（+12.37pct）、研发费用率（+18.21pct）上升及股权激励费用确认影响，净利润同比大幅下降至-384.9%。

长期机会

💧 仪器仪表业务增长驱动

• 市场前景：仪器仪表占公司营收最大部分，需求来自化工、石油、环保等行业的固定资产投资回升。
• 业务占比优化：现场仪表和压力仪表业务占比从2022年上半年的83.19%提升至84.91%，符合行业增长趋势，为公司预留未来营收空间。

技术扩展

🧠 3D视觉技术布局

• 硬件与软件结合：子公司视科普提供低成本、高适配性手眼3D传感器，控股公司Scapetechnologies研发SCAPE系统，解决复杂场景抓取应用。
• 行业应用广泛：应用于汽车制造、物流等信息化、智能化场景，随技术迭代及行业需求增长，市场潜力显著。

盈利预测

• 收入（亿元）：2023年12.33亿元，2024年15.78亿元，2025年21.27亿元。
• EPS：2023年0.35元，2024年0.47元，2025年0.68元。
• PE：2023年28倍，2024年20倍，2025年14倍。

🚀 增长预测：

• 2024年收入增长率：280%
• 2025年收入增长率：348%

风险提示

1. 地方政府财政能力下降导致民用报警器项目延期。
2. 仪器仪表行业竞争加剧。
3. 机器视觉下游市场需求不及预期。

研究团队

吕卓阳、毛正、陆陈炀、何春玉
华鑫证券有限责任公司