仪器仪表行业深度之（一）：从是德科技看行业发展_21页_2mb

仪器仪表行业深度分析总结

核心内容

仪器仪表行业是电子信息产业链的重要组成部分，广泛应用于通信、军工、消费电子、科研教育等领域，市场前景广阔。根据Frost&Sullivan数据，至2025年全球电子测量仪器市场规模预计突破170亿美元，中国将突破60亿美元，行业整体保持稳定增长态势。

主要观点

• 市场空间广阔：行业需求由科技进步驱动，5G、物联网、新能源汽车、航空航天等下游领域的发展持续推动市场增长。
• 行业壁垒高：电测仪器行业具备高技术、高人才、高客户壁垒，主要由海外厂商主导，其中CR5全球市占率近50%，中国市占率超40%。
• 是德科技为行业龙头：成立于1939年，历经惠普、安捷伦等阶段，现为全球电子测量仪器市场占有率第一的公司，服务全球100多个国家，拥有32000余位客户。
• 成长启示：
  1. 把握下游行业机遇，前瞻性布局技术与市场；
  2. 完善产品谱系，覆盖高中低端市场；
  3. 推动产品软件化，提升经常性收入；
  4. 通过外延并购拓展业务范围，实现从物理层向协议层的突破。

关键信息

1. 行业概况

• 下游应用广泛：通信、军工、消费电子、科研和教育等。
• 市场增长趋势：
  • 全球电子测量仪器市场规模2015-2019年CAGR为8.0%，2021-2025年预计为5.3%。
  • 中国市场2015-2019年CAGR为15.1%，预计2021-2025年为6.5%。
• 主要产品：
  • 射频类仪器、示波器、电源与电子负载、波形发生器等。
  • 2019年全球市场规模中，射频类产品占比最高，为14.4%，而软件产品占比为64.6%。

2. 是德科技概况

• 历史沿革：起源于1939年惠普，后成为安捷伦科技，最终分拆为是德科技（Keysight Technologies）。
• 市场地位：
  • 全球电子测量仪器市场占有率第一。
  • 服务国家/地区超过100个，客户数量超过32000个。
  • 2021年营业收入达49.41亿美元，净利润为8.94亿美元。
• 收入结构：
  • 按区域：美国市场占比36.08%，中国市场占比20.45%。
  • 按行业：商业通信占比48.5%，电子行业占比28.7%，航天国防和政府占比22.8%。
• 毛利率与研发投入：
  • 2015-2021年毛利率从55.6%提升至62.1%。
  • 2015-2021年研发投入从3.87亿美元增至8.11亿美元，CAGR为13.1%。

3. 是德科技成长启示

• 把握下游机遇，前瞻性布局：
  • 与行业领导者合作，提前布局5G技术，实现快速市场响应。
  • 2018年实现营收同比增长21.6%，为上市以来最快增速。
• 完善产品谱系，提升市场份额：
  • 产品覆盖射频类仪器、示波器、信号发生器、频谱分析仪、数字万用表等。
  • 通过覆盖高中低端市场，提升收入规模。
• 产品软件化，提升经常性收入：
  • 推出PathWave平台，实现软件收入从3.6亿美元增长至8亿美元，CAGR为22.1%。
  • 软件业务推动测量流程自动化，提高使用效率和精度。
• 通过外延并购拓展业务范围：
  • 完成十余起并购，涉及5G无线、核心和边缘网络、汽车和能源、量子技术等领域。
  • 实现从物理层向协议层的拓展，增强技术覆盖范围和客户粘性。

4. 风险提示

• 原材料供应紧缺及价格波动：主要原材料如芯片、高精密电阻等供应受限，可能影响生产成本。
• 电子元器件进口受限：部分关键元器件依赖进口，存在政策风险。
• 行业竞争加剧：随着国内厂商的崛起，市场竞争可能加剧。

结论

是德科技凭借长期技术积累、前瞻性布局、产品谱系完善和软件化转型，成为全球电子测量仪器行业的龙头。其通过并购实现业务范围的快速扩展，为国内厂商提供了重要的发展启示。然而，行业面临原材料、进口限制和竞争加剧等风险，需持续关注。