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仪器仪表行业深度分析：从是德科技看行业发展

核心内容

本报告分析了仪器仪表行业的发展前景、市场格局以及是德科技作为全球行业龙头的成长路径，并从中提炼出对国内厂商的启示。报告还对行业风险进行了提示。

行业概况

下游应用广泛，市场空间广阔

电子测量仪器是电子信息产业链的重要组成部分，广泛应用于通信、军工、消费电子、科研和教育等领域。随着5G、物联网、新能源汽车和智能化发展，行业需求持续增长。

• 通信领域：5G商用、物联网发展推动电测仪器需求增长，涉及标准制定、研发生产、规模化制造等环节。
• 航空航天与国防领域：飞行器、导航设备研发依赖电测仪器，科技进步和地缘政治因素进一步推动需求。
• 汽车领域：新能源汽车和智能化发展带动电测仪器需求，覆盖汽车企业、电子元器件供应商等。

行业壁垒较高，海外厂商占据主要份额

行业具有较高的技术、人才和客户壁垒，主要由海外厂商主导。

• 技术壁垒：行业技术密集，研发周期长，新进入者难以在短时间内突破。
• 人才壁垒：需要跨学科高素质人才，新进入者短期内难以组建和培养专业团队。
• 客户壁垒：下游客户对产品安全、准确和可靠有高要求，需长期积累品牌信任。

据Frost&Sullivan数据，2019年全球电子测量仪器市场规模为137.12亿美元，中国为46.12亿美元。预计至2025年，全球市场规模将突破170亿美元，中国将突破60亿美元，CAGR分别为5.3%和6.5%。

是德科技概况

八十余载积淀，全球测试测量领域龙头

是德科技（Keysight Technologies）起源于1939年的美国惠普，经历多次重组和分拆，最终于2014年独立运营，成为全球电子测量仪器行业的领军企业。

• 服务全球100多个国家，拥有32,000余位客户。
• 在多个细分市场占据领先地位，如软件收入、硬件收入、商业通信、航空航天与国防等。

收入及利润规模整体增长，毛利率及研发投入持续提升

是德科技收入和利润稳定增长，毛利率持续提升，研发投入显著增长。

• 营业收入：2015至2021年CAGR为9.6%，2018年同比增长21.6%，为上市以来最快。
• 净利润：2015至2021年CAGR为9.7%，2018-2019年因5G需求增长而显著提升。
• 毛利率：从55.6%提升至62.1%，主要受益于软件收入占比提升和出货量增长。
• 研发投入：从3.87亿美元增长至8.11亿美元，CAGR为13.1%，持续推动技术升级。

是德科技成长启示

1. 把握下游机遇，前瞻性布局

是德科技在5G发展早期就与行业领导者合作，深入理解技术并推出相应产品和解决方案，从而在5G需求爆发时占据领先地位。

• 2013年：参与三星5G毫米波测试项目。
• 2014年：与中国移动研究院签署战略合作协议。
• 2017年：推出首款5G新空口（NR）信道仿真解决方案。
• 2018年：成为IMT-2020（5G）推进组成员单位。

2. 完善产品谱系，提升收入及市场份额

是德科技覆盖所有主要仪器仪表品类，包括示波器、射频类仪器、信号发生器、频谱分析仪、数字万用表等，并在高中低端市场全面布局。

• 高端市场：性能指标领先，如示波器带宽达110GHz，射频信号发生器频率范围覆盖至26.5GHz。
• 中低端市场：推出经济型产品，如手持式示波器、基础型频谱分析仪等，满足不同客户群体需求。

3. 产品软件化，提升经常性收入

是德科技推动电测仪器向软件化、模块化和系统平台化发展，推出PathWave平台，提升软件收入占比。

• PathWave平台：支持产品开发各阶段的数据处理、分析和共享，提升效率。
• 软件收入：2015至2019年从3.6亿美元增长至8亿美元，CAGR为22.1%。
• 趋势：虚拟仪器、数字测量、模块化和智能化成为行业发展方向。

4. 通过外延并购拓展业务范围

是德科技独立运营以来，完成十余起并购，拓展至5G无线、核心与边缘网络、汽车与能源、量子技术等领域。

• 5G无线解决方案：收购Anite和Prisma，拓展无线研发和网络性能测试。
• 核心与边缘网络：收购Ixia，提升网络测试、可见性和安全解决方案。
• 汽车与能源：收购ScienLab，为电动汽车和充电基础设施提供测试方案。
• 量子技术：收购Signadyne、Labber Quantum和Quantum Benchmark，推动量子计算创新。
• 校准服务：收购PSNA、Electro Services和Liberty Calibration，增强校准能力。

风险提示

1. 原材料供应紧缺及价格波动风险：主要原材料如芯片、高精度电阻等供应紧张，价格波动可能影响成本。
2. 电子元器件进口受限风险：部分关键元器件依赖进口，可能受政策和国际环境影响。
3. 行业竞争加剧风险：随着国内厂商崛起，行业竞争可能加剧，影响市场份额。

结论

是德科技凭借前瞻布局、完善产品谱系、软件化转型及外延并购，成为全球电子测量仪器行业的领军企业。其经验对国内厂商具有重要借鉴意义，有助于提升行业竞争力和市场份额。