20150415-兴业证券-康斯特-300445.SZ-新股定价报告_专业的仪器仪表加工设备生产商_19页_947kb

报告摘要

康斯特是一家专注于数字压力检测、温度校准仪器仪表研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品广泛应用于石油、化工、电力、冶金、机械制造、国防工业、计量、铁路等多个行业，并已出口至欧美及世界其他20余个国家和地区。

业务结构：公司主营业务主要由数字压力检测系列（占比约80%）和温度校准系列（占比约15%）构成。出口业务持续增长，2014年海外销售占比达27%。
财务表现：2011年至2014年，公司营业收入复合增长率约为12%，归母净利润复合增长率约为15%。2014年毛利率为72.3%，净利率为24.7%。
未来增长潜力：随着国内仪器仪表行业市场规模的扩大，公司产品需求持续增长，预计2015年数字压力检测仪器仪表市场规模将达到40.29亿元，温度校准仪器仪表市场规模将达到9.66亿元。
募投项目：公司计划利用募集资金用于数字精密压力检测仪器仪表扩产项目、研发中心扩建项目及补充流动资金和偿还银行贷款，以扩大产能、提升研发能力并增强资金流动性。
盈利预测：预计2015~2017年EPS分别为1.05、1.26、1.44元，归母净利润分别同比增长23%、21%和14%。
估值：根据可比公司PE估值，公司合理股价区间为36.8~42.0元/股，对应2015年市盈率区间为35~40倍。
竞争优势：公司拥有较强的研发能力、丰富的产品线、完善的销售体系和良好的运营能力，为其业绩增长提供了支撑。
风险提示：公司面临毛利率降低、行业竞争加速及人民币汇率波动等风险。

指标	2014年	2015E	2016E	2017E
营业收入（百万元）	141	159	179	200
同比增长	19.7%	12.5%	12.7%	11.9%
净利润（百万元）	35	43	52	59
同比增长	12.1%	22.9%	20.6%	13.9%
毛利率	72.3%	72.5%	72.7%	73.3%
净利率	24.7%	27.0%	28.9%	29.4%
净资产收益率(%)	19.9%	10.2%	11.0%	11.1%
每股收益(元)	0.85	1.05	1.27	1.44

项目名称	投资总额(万元)	项目建设期	主要产品
数字精密压力检测仪器仪表扩产项目	7491.99	12个月	多种压力系列产品
研发中心扩建项目	4117.26	12个月	拓展多种实验室
补充流动资金和偿还银行贷款	7929.72	-	-