20150424-东北证券-康斯特-300445.SZ-数字压力检测_温度校准仪器仪表产品提供商_12页_986kb

康斯特（300445）总结

核心内容

康斯特是一家专注于数字压力检测、温度校准仪器仪表产品研发、生产和销售的高新技术企业，产品广泛应用于石油、化工、电力、冶金、机械制造、国防工业、计量、铁路等多个行业。公司自成立以来一直致力于技术创新，拥有超过50人的研发团队，累计获得专利权和软件著作权超过100项，部分产品已通过国际认证。

主要观点

• 产品结构：公司主要产品包括数字压力检测系列和温度校准系列，其中数字压力检测系列是公司发展的重点，2014年营收占比达86.07%，毛利率稳定在73.61%以上，是公司综合毛利率维持高位的主要原因。
• 行业前景：我国数字压力检测和温度校准仪器仪表市场保持快速增长，2009年市场规模为22.01亿元，2010年达到24.94亿元，预计未来几年将继续扩大。
• 出口增长：公司出口业务发展迅速，出口收入从2012年的1,554.73万元增长至2014年的3,707.35万元，占营业收入比重从14.87%提升至26.32%。
• 募投项目：公司拟通过募集资金投资数字精密压力检测仪器仪表扩产项目、研发中心扩建项目以及补充流动资金和偿还银行贷款，以提升市场竞争力和盈利能力。
• 估值预测：分析师预测2015-2017年每股收益分别为0.96元、1.28元、1.52元，给予其2015年合理PE区间为30-35倍，合理价值区间为28.8-33.6元。
• 风险提示：公司面临行业竞争加剧可能导致毛利率下滑的风险，以及募投项目进度低于预期的风险。

关键信息

公司概况

• 成立时间：未明确提及
• 业务范围：数字压力检测、温度校准仪器仪表
• 发行信息：
  • 发行价：18.12元
  • 发行规模：1,020万股
  • 发行后总股本：未明确
  • 上市日期：2015年4月24日
  • 主承销商：东海证券股份有限公司

股权结构

• 发行前总股本：3,060万股
• 发行后总股本：未明确
• 控股股东：姜维利、何欣，合计持股51.01%

财务情况

• 2014年营业收入：1.41亿元，同比增长19.67%
• 2014年净利润：3,483.96万元，同比增长12.07%
• 2011-2014年复合增长率：
  • 营收：11.81%
  • 净利润：14.39%
• 数字压力检测系列三年复合增长率：16.25%
• 温度校准系列三年复合增长率：稳中下降
• 2014年毛利率：数字压力检测系列73.61%，温度校准系列65.51%

募投项目

序号	投资项目	项目总投资（万元）	拟投入募集资金（万元）	建设期
1	数字精密压力检测仪器仪表扩产项目	7,491.99	7,491.99	12个月
2	研发中心扩建项目	4,117.26	4,117.26	12个月
3	补充流动资金和偿还银行贷款	7,929.72	4,255.69	-

产能扩张

• 数字精密压力表新增产能：6,000台/年
• 智能压力校验仪新增产能：2,150台/年
• 智能压力发生器新增产能：200台/年
• 压力校验器新增产能：3,000台/年

估值区间

• 预测2015年EPS：0.96元
• 合理PE区间：30-35倍
• 合理价值区间：28.8-33.6元

行业竞争格局

• 国外知名企业如GE、FLUKE、WIKA等占据较大市场份额，技术实力强，品牌优势明显。
• 国内企业虽在技术、服务等方面有所提升，但整体仍处于追赶阶段。
• 国内企业凭借贴近客户、快速响应需求的优势，在细分市场中逐步增强竞争力。

市场应用

产品系列	主要应用
数字压力检测系列	石油、化工、电力、冶金、机械制造、国防工业、计量、铁路等
温度校准系列	实验室、工业现场、医疗防护、食品、气象等领域

未来发展方向

• 提升制造能力和产品质量
• 完善产品结构
• 加大国内外市场营销体系建设
• 强化技术研发，推动产品创新

风险提示

• 竞争加剧可能导致毛利率下滑
• 募投项目建设进度低于预期可能影响公司发展计划