深度报告-20220510-东吴证券-经纬恒润-688326.SH-自主汽车电子龙头_受益电动智能化趋势_28页_2mb

报告摘要

经纬恒润-W（688326）总结

核心内容概述

经纬恒润是国内领先的汽车电子系统科技服务商及智能驾驶解决方案提供商，专注于汽车、高端装备和无人运输领域。公司凭借在ADAS（高级驾驶辅助系统）和智能网联等领域的技术突破和市场占有率，成为自主汽车电子厂商的代表之一。公司业务涵盖汽车电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案三大板块，形成“三位一体”布局，具备较高的客户粘性。

主要观点

技术优势与市场地位：公司自2016年起自主研发ADAS产品，打破国际垄断，2020年智能驾驶域控制器实现量产配套。在ADAS前视系统市场，公司市占率达3.6%，位居自主品牌第一；在重型车辆前视系统市场，市占率达30.4%，位居全国第一。
顺应电动智能化趋势：随着电动化和智能化的发展，汽车电子在整车成本中的占比持续上升，预计2025年将达60%。国内汽车电子市场2022年规模有望达9783亿元，CAGR为12.6%，高于全球增速。ADAS市场同样快速增长，预计2025年达1391亿元，CAGR为73.8%。
“三位一体”布局：公司提供覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的完整产品链，服务范围广泛，与客户建立了深入的产业合作关系。
研发投入与专利布局：公司重视研发投入，2021年上半年研发费用率为13.56%，已授权专利1477项，其中发明专利占比达41.77%。研发人员占比近半，硕博学历员工占比超过50%，体现了公司对技术研发的重视。
盈利预测与投资评级：公司2022-2024年营收预计分别为43.50亿元、56.58亿元和76.30亿元，同比增长率分别为33.3%、30.1%和34.8%。归母净利润预计为2.06亿元、2.74亿元和4.00亿元，同比增长率分别为40.6%、33.1%和46.4%。公司PE预计分别为51.99倍、39.06倍和26.69倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营收（亿元）	同比增长	归母净利润（亿元）	同比增长	EPS（元/股）	PE（倍）
2021A	32.62	31.61%	1.46	98.37%	1.22	73.09
2022E	43.50	+33.3%	2.06	+40.6%	1.71	51.99
2023E	56.58	+30.1%	2.74	+33.1%	2.28	39.06
2024E	76.30	+34.8%	4.00	+46.4%	3.34	26.69

市场数据

指标	数值
收盘价（元）	89.04
一年最低/最高价（元）	85.43 / 103.20
市净率（倍）	5.34
流通A股市值（百万元）	2,080.55
总市值（百万元）	10,684.80
每股净资产（元）	16.66
资产负债率（%）	67.27
总股本（百万股）	120.00
流通A股（百万股）	23.37

基础数据

指标	数值
每股净资产（元）	16.66
资产负债率（%）	67.27
总股本（百万股）	120.00
流通A股（百万股）	23.37

盈利预测与投资评级

营收预测：2022-2024年营收分别为43.50亿元、56.58亿元和76.30亿元，同比增长率分别为33.3%、30.1%和34.8%。
归母净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为2.06亿元、2.74亿元和4.00亿元，同比增长率分别为40.6%、33.1%和46.4%。
EPS预测：2022-2024年EPS分别为1.71元、2.28元和3.34元。
PE预测：2022-2024年PE分别为51.99倍、39.06倍和26.69倍。
投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

智能电动汽车行业发展不及预期。
法律法规限制自动驾驶发展。
芯片供应短缺超出预期。

结论

经纬恒润凭借在汽车电子和智能驾驶领域的技术积累和市场表现，成为国内自主汽车电子的领军企业。随着电动智能化趋势的推进，公司有望持续受益，实现快速增长。公司具备较强的盈利能力、较高的市场占有率和丰富的专利储备，研发投入持续增加，技术实力不断增强。因此，公司未来发展前景广阔，投资价值显著，给予“买入”评级。

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