小米集团2022Q1业绩前瞻总结
核心内容
小米集团在2022年第一季度面临业绩短期承压，主要受国内外疫情、俄乌冲突等外部环境影响。尽管如此，公司预计在后续季度中业绩将逐步改善，长期增长动能不变。
主要观点
- 业绩短期承压：预计2022Q1营收同比下降5%至732亿元，主要由于智能手机和IOT产品在海外市场的出货受到地缘政治和物流问题的影响。
- 智能手机业务：虽然出货量短期承压，但公司持续推进高端化战略，ASP（平均销售价格）维持上升趋势，有助于提升盈利能力。
- IOT业务：预计2022Q1收入同比增长7%至195亿元，公司持续丰富产品线并挖掘境外市场增长潜力，预计海外收入将逐步恢复。
- 互联网业务：预计2022Q1收入同比增长9%至72亿元，虽然境内业务增速可能放缓，但境外市场表现依然强劲，MIUI全球月活跃用户突破5亿，为生态建设提供坚实基础。
- 盈利预测调整：公司对2022-2024年的每股收益预测进行了调整，分别为0.73/0.99/1.23元，主要因下调2022年营收预测，同时上调毛利率及费用率预测。
- 估值与投资建议：基于可比公司2022年18倍PE估值水平，对应目标价为15.36港币（按1:1.168汇率换算），维持“买入”评级。
关键信息
营收预测
| 年份 |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 营业收入 |
365,647 |
423,940 |
481,371 |
| 同比增长 |
11% |
16% |
14% |
净利润预测
| 年份 |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 归母净利润 |
18,270 |
24,698 |
30,712 |
| 同比增长 |
-6% |
35% |
24% |
每股收益预测
| 年份 |
2022E（元） |
2023E（元） |
2024E（元） |
| 每股收益 |
0.73 |
0.99 |
1.23 |
综合毛利率预测
| 年份 |
2022E（%） |
2023E（%） |
2024E（%） |
| 毛利率 |
17.9 |
18.3 |
18.6 |
估值指标
| 指标 |
2022E（倍） |
2023E（倍） |
2024E（倍） |
| 市盈率 |
13 |
9 |
8 |
| 市净率 |
1.5 |
1.3 |
1.1 |
风险提示
- 手机销量不及预期
- 用户APRU（平均支付价格）恶化
- IOT业务增长放缓
- 假设条件未达预期
智能制造布局
小米CEO雷军表示，第二期智能工厂将在2023年底投入生产，预计年产1000万台高规格手机，形成“研发+量产”协同效应，推动智能手机业务长期向好。
境外市场表现
- 境外IOT业务收入在2021年创历史新高，随着海运物流情况好转，海外收入有望进一步提升。
- 境外互联网业务表现亮眼，为公司全球化生态建设提供支撑。
财务分析
毛利率趋势
| 年份 |
2020A（%） |
2021（%） |
2022E（%） |
2023E（%） |
2024E（%） |
| 毛利率 |
15.0 |
17.7 |
17.9 |
18.3 |
18.6 |
净利率趋势
| 年份 |
2020A（%） |
2021（%） |
2022E（%） |
2023E（%） |
2024E（%） |
| 净利率 |
8.3 |
5.9 |
5.0 |
5.8 |
6.4 |
ROE（净资产收益率）
| 年份 |
2020A（%） |
2021（%） |
2022E（%） |
2023E（%） |
2024E（%） |
| ROE |
16.4 |
14.1 |
11.7 |
13.7 |
14.6 |
偿债能力
| 指标 |
2020A |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
51.1% |
53.1% |
54.5% |
53.3% |
52.3% |
| 流动比率 |
1.63 |
1.61 |
1.68 |
1.83 |
1.95 |
| 速动比率 |
1.25 |
1.15 |
1.26 |
1.37 |
1.49 |
投资建议
- 投资评级：买入（维持）
- 目标价格：15.36港币
- 股价表现：2022年5月11日股价为11港元，52周最高价为30.45港元，最低价为10.36港元
附录信息
- 分析师声明：分析师对所提及证券的建议和观点反映了其个人看法，与薪酬无直接或间接关系。
- 投资评级定义：
- 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
- 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%
- 中性：相对市场基准指数收益率在-5%~+5%之间
- 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下
- 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
