20220325-浙商国际金融控股-小米集团-W-01810.HK-小米集团2021Q4业绩点评_百亿回购提振市场信心_2022业绩有望逐季提升_13页_2mb

小米集团-W（1810.HK）2021Q4业绩总结

核心内容概览

小米集团于2022年3月发布2021Q4业绩报告，整体表现稳健，超出市场预期。公司宣布了最高100亿港元的股票回购计划，以提振市场信心。同时，小米造车计划进展超预期，预计2024年上半年实现量产。报告预计小米2022年业绩将逐季提升，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2021Q4总营收856亿元，同比增长21%，环比增长10%。全年总营收3283亿元，同比增长34%。经调整后净利润增长39.6%至44.7亿元，但需考虑一次性收入影响。
• 业务结构：智能手机业务仍是主要收入来源，占营收的59%。IoT与生活消费产品业务增长迅速，互联网服务业务中广告业务表现尤为突出。
• 市场信心：通过百亿港元股票回购计划，公司表达了对自身发展和未来前景的信心。
• 未来展望：预计2022年业绩将呈现前低后高的趋势，2022E/2023E/2024E EPS分别为0.85/1.05/1.22元，给予22倍PE估值，目标价23港元。

关键信息

1. 2021Q4整体业绩

• 总营收：856亿元，同比增长21%，环比增长10%。
• 全年营收：3283亿元，同比增长34%。
• 毛利率：17.1%，较去年同期增长1ppts，但因促销季和供应链问题环比下降2.7ppts。
• 经调整后净利润：44.7亿元，同比增长39.6%。
• 境外收入：416亿元，占总营收的48.7%。

2. 各业务板块表现

2.1 智能手机业务

• 营收：505亿元，同比增长18%，环比增长6%。
• 出货量：4410万台，同比增长4%，环比增长0.5%。
• ASP增长：智能手机平均售价增长13% YoY，5% QoQ。
• 高端手机出货量：全年达到2400万台，占比提升至13%。
• 毛利率：10%，环比下降2.7ppts。

2.2 IoT与生活消费产品

• 营收：251亿元，同比增长19%，环比增长20%。
• 全年营收：850亿元，同比增长26%。
• 智能电视出货量：420万台，全球排名前五，大陆连续三年第一。
• IoT设备连接数：4.3亿，同比增长34%。
• 小爱同学MAU：1.07亿，同比增长23%。
• 米家APP MAU：0.64亿，同比增长42%。
• 高端设备用户数：拥有5件及以上设备的用户数达900万，同比增长40%。
• 毛利率：13%，环比提升1.4ppts。

2.3 互联网服务

• 营收：73亿元，同比增长18%，环比下降1%。
• 全年营收：282亿元，同比增长19%。
• 广告业务：营收49亿元，同比增长34%，成为主要增长引擎。
• ARPU：继续下降，主要受海外用户影响。
• 毛利率：76.1%，同比提升7.7ppts。

3. 小米造车计划进展

• 研发团队：已超过1000人。
• 量产时间：预计2024年上半年实现量产。
• 核心领域：自动驾驶、智能座舱等。

4. 股票回购计划

• 金额：最高100亿港元。
• 目的：提振市场信心，反映管理层对未来发展有信心。

5. 2022年业绩预测

• 收入预测：2022E为3894亿元，同比增长18.6%。
• 归母净利润预测：2022E为216.53亿元，同比增长12%。
• EPS预测：2022E为0.85元，2023E为1.05元，2024E为1.22元。
• 估值：22倍PE，目标价23港元，当前潜在涨幅56%。

风险提示

• 全球智能手机市场竞争加剧。
• 小米高端化进展不及预期。
• 海外市场拓展面临政策风险。
• 线下渠道建设不及预期。

投资评级

• 评级：买入。
• 评级标准：预计相对同期相关证券市场代表性指数表现将超过20%。

财务摘要（单位：百万元人民币）

结论

小米集团在2021Q4实现了稳健增长，尽管面临零部件供应和物流等挑战，但通过优化产品结构和提升高端产品占比，公司展现出强劲的盈利能力和市场拓展能力。股票回购计划进一步增强了市场信心，而造车计划的快速推进则为未来增长提供了新动力。总体来看，公司未来三年仍将保持增长态势，维持“买入”评级。