20130916-湘财证券-2013年四季度A股策略报告_新经济牛市开启元年_59页_10mb

湘财证券2013年四季度A股投资策略总结

核心内容

2013年被视为A股以移动互联为代表的新经济牛市的开启元年。报告指出，传统周期行业在经济增长放缓背景下盈利持续恶化，而新经济行业如TMT（科技、媒体和电信）和消费行业展现出强劲的增长潜力。投资者若忽视新经济行业，将错失时代机遇。

主要观点

1. 新经济牛市的开启

   • 2013年是A股市场进入以移动互联网为代表的结构性牛市的开始。
   • 创业板市场指数有望成为未来A股最好的指数。
   • 投资者应以大众消费品为底仓，积极布局移动互联网行业。

2. A股市场策略的长期一致性

   • 近三年来，A股市场呈现“上半年结构性机会，下半年减仓防御”的基本策略。
   • 这一趋势源于经济长期调整，而非短期政策变化。

3. 中国经济面临结构性困局

   • 2013年经济增速低于28%，10年期国债收益率高于3.5%，表明中国经济正处于“滞涨”状态。
   • 低增速与高融资成本形成矛盾，影响企业盈利，导致资产价格难以上涨。

4. 流动性展望与政策影响

   • 随着QE退出，全球资金回流发达市场，新兴市场面临资金外流压力。
   • 中国流动性总体稳定，但需警惕四季度CPI上涨对市场的影响。
   • 利率市场化是长期过程，短期内对流动性影响中性。

5. 盈利与估值分析

   • 沪深300指数盈利增速维持在5.5%左右，创业板盈利增速低于预期。
   • 蓝筹股估值仍显便宜，而中小板和创业板估值偏高，隐含较高增长预期，存在较大风险。

6. 行业配置建议

   • 重点配置移动互联和大众消费品行业。
   • 手游行业爆发式增长在即，LED行业有望复苏，速冻食品受益于城镇化，乳制品行业因需求和事件刺激有较大成长空间。

关键信息

• 宏观背景

  • 中国经济从高速增长向中速增长转型，传统周期行业面临产能过剩和需求不足的矛盾。
  • 政府债务杠杆率高企，地方债务问题严峻，需通过通胀缓解。

• 市场趋势

  • A股市场整体处于熊市，但新经济行业表现突出。
  • 2013年四季度可能是A股盈利的高点，2014年盈利增速将回落至个位数。

• 行业分析

  • 手游行业：随着智能手机普及和用户增长，市场潜力巨大。
  • LED行业：节能趋势和政策推动将带动行业复苏。
  • 速冻食品：受益于城镇化进程，需求稳步增长。
  • 乳制品行业：人均GDP与消费量正相关，行业成长空间广阔。

• 流动性与政策

  • 中国流动性在四季度趋于稳定，但需关注CPI和PPI走势。
  • 政府强调“用好增量、盘活存量”，推动资产证券化以缓解资金压力。

• 估值与市场预期

  • 蓝筹股估值处于历史低位，具备投资价值。
  • 创业板估值偏高，隐含增长预期，存在泡沫风险。

图表与数据支持

• 图表1：2013年A股市场策略趋势（上半年结构性机会，下半年减仓防御）
• 图表2：中国经济自2011年起持续减速
• 图表3：A股单季盈利增速
• 图表4：信托产品收益率反映融资成本
• 图表5-7：近三年年初领涨行业分析
• 图表8：沪深300指数PE水平
• 图表12：创业板市值占比上升，标志新经济牛市开启
• 图表15-16：10年期国债收益率与7年期企业债收益率
• 图表17：M2增长趋势
• 图表19：一般贷款加权利率
• 图表20-23：制造业销售利润率、工业增加值、发电量及库存变化
• 图表26-27：7月投资品库存与制造业PMI库存指数
• 图表29：住宅新开工面积为长期天花板
• 图表30-31：部分产业产能利用率与通胀对债务的影响
• 图表34：外汇占款月增量下降趋势
• 图表35-40：A股盈利增速与预期对比
• 图表42-43：蓝筹股估值与国际比较
• 图表44-49：中国游戏市场收入增长与细分市场分析
• 图表50-53：手机网民规模、智能手机出货量及市场规模增长

总结

2013年A股市场正处于新经济牛市的起点，传统周期行业持续低迷，而移动互联网、消费等行业展现出强劲增长潜力。投资者应关注新经济行业，尤其是手游和LED等细分领域，同时警惕高估值带来的风险。未来几年，中国经济将面临结构调整和增长模式转变，A股市场将逐步向新经济行业倾斜，传统蓝筹股仍将处于熊市，而新经济板块有望成为新的增长引擎。