20140717-申万宏源-2014下半年新经济行业比较_学_习_曲线_强_推新经济_56页_2mb

报告摘要

本报告聚焦于新经济行业的比较与配置，从驱动力、生命周期、市场特征及短期事件驱动等维度进行分析，旨在为投资者提供科学的行业配置建议。新经济行业与传统经济行业存在显著差异，其股价由技术、消费升级、政府行为及商业模式驱动，而非单纯依赖投资驱动。

新经济行业比较方法论
新经济行业股价由三个要素决定：
- α（长期景气度）：决定长期超额收益率，主要关注“市值空间”和“行业驱动力”
- β（生命周期）：决定市值扩张速度，影响股价走势斜率
- ε（短期市场特征）：决定股价短期波动方向，如估值、资金博弈、事件驱动等
新经济行业驱动类型划分
- 技术驱动：如3D打印、机器人、量子通讯等
- 消费升级驱动：如汽车后市场、在线教育、移动医疗等
- 商业模式驱动：如电子发票、互联网彩票、移动支付等
- 政府行为驱动：如军工、核电、特高压、卫星导航等
二季度新经济行业表现
优选行业平均收益率为7.2%，显著高于上证指数（0.7%）和创业板指数（5.8%）。其中，在线教育、通信设备、国防军工、智能仪器仪表、智能家居、互联网彩票和LED等行业表现尤为突出，均超过10%。
下半年行业配置思路
- 优先配置处于概念期和成长期的行业，如技术升级（量子通讯、3D打印、机器人）、商业模式导入期（移动医疗、在线教育）和政府行为驱动（军工、移动支付、网络安全、卫星导航、半导体等）
- 关注消费升级领域的汽车后服务市场
- 基于交易制度变革，配置类债券资产，如银行、地产、保险、中药等

概念期：3D打印、机器人、量子通讯
- 表现：二季度涨幅显著，如3D打印（13.8%）、机器人（18.6%）、量子通讯（13.7%）
- 投资逻辑：技术突破、政策扶持、行业渗透率提升
成长期：新能源汽车、充电桩、LED
- 表现：新能源汽车（3.5%）、充电桩（0.7%）、LED（10.7%）
- 投资逻辑：行业增速快、政策推动、产业链成熟

导入期：移动医疗、在线教育
- 表现：移动医疗（32.4%）、在线教育（13.8%）
- 投资逻辑：商业模式创新、市场接受度提升、政策支持
成长期：锂材料、锂电池、冷链等
- 表现：锂材料（2.9%）、锂电池（0.4%）、冷链（2.9%）
- 投资逻辑：行业渗透率提升、盈利模式清晰、估值合理

导入期：国防军工、通用航空、土壤修复、网络安全、卫星导航、半导体等
- 表现：国防军工（17.2%）、通用航空（8.4%）、土壤修复（8.4%）
- 投资逻辑：政策推动、基建提速、国家安全需求、国产替代加速
成长期：风电、核电、配电、油气设备等
- 表现：风电（0.7%）、核电（3.5%）、配电（9.8%）
- 投资逻辑：政策扶持、技术进步、行业集中度提升、需求增长

成长期：公路养护设备、调味品、冷链、智能仪器仪表等
- 表现：公路养护设备（-2.9%）、调味品（0.4%）、冷链（2.9%）
- 投资逻辑：消费升级推动行业增长、需求上升、盈利模式逐渐清晰

驱动力	生命周期	主要行业	配置建议	股价表现（二季度）
技术驱动	概念期	3D打印、机器人、量子通讯	高关注度、政策扶持	13.8%、18.6%、13.7%
技术驱动	成长期	新能源汽车、充电桩、LED	产业链完善、需求增长	3.5%、0.7%、10.7%
商业模式驱动	导入期	移动医疗、在线教育	商业模式创新、政策支持	32.4%、13.8%
商业模式驱动	成长期	锂材料、锂电池、冷链	渗透率提升、盈利模式清晰	2.9%、0.4%、2.9%
政府行为驱动	导入期	国防军工、通用航空、土壤修复	政策推动、国家安全需求	17.2%、8.4%、8.4%
政府行为驱动	成长期	风电、核电、配电	产业升级、政策支持	0.7%、3.5%、9.8%
消费升级驱动	成长期	公路养护设备、调味品、冷链	需求上升、市场空间大	-2.9%、0.4%、2.9%