医药生物行业2022年3月投资策略：行业触底反弹，结合估值与景气度积极布局-20220306-国信证券-34页_5mb

报告摘要

医药生物行业2022年3月投资策略总结

核心内容

医药生物行业在2022年2月经历大幅回调后触底反弹，整体上涨3.98%，跑赢沪深300指数3.58%。板块估值和机构持仓比处于历史低位，具备较高的配置性价比。同时，行业面临供应链安全、创新药出海、新冠疫情等多重因素影响，但整体表现积极，部分子板块如生物制品、医疗服务、医疗器械等领涨。

主要观点

行业触底反弹：2月医药行业整体回暖，市场情绪趋稳，部分子行业延续高速增长，为后续布局提供机会。
供应链安全凸显：美国UVL名单事件警示中国生物制药供应链安全，推动国产化进程加速。药明生物等龙头公司已布局多个供应商，降低短期影响。
创新药出海路径清晰：FDA对信迪利单抗和cilta-cel的决策表明以临床价值为导向的审批思路。me-too类药物需大规模MRCT，而针对未被满足需求的创新药可获得监管灵活性。
新冠疫苗加强针及出海：国内新冠疫苗序贯加强免疫策略落地，提升免疫屏障。国内疫苗正推进WHO EUL认证，有望拓展海外市场。
医药板块估值修复：医药板块PE（TTM）为32X，处于近五年历史分位点的10.92%以下，具备较高投资价值。
CXO及原料药板块回暖：2月CXO相关标的整体回暖，原料药板块小幅跑赢医药生物整体，美国《医药供应链安全回顾》发布，未涉及对CXO及原料药企业的审查，外部环境不确定性有望消散。

关键信息

2月医药行业表现

医药行业2月整体上涨3.98%，在申万一级行业中排名中上。
各子板块表现：生物制品（+5.41%）、医疗服务（+4.34%）、医疗器械（+4.03%）、中药（+3.86%）、化学制药（+3.37%）等均有上涨。

投资建议

A股推荐标的：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、华大基因、东方生物、普洛药业、以岭药业、华润三九、天坛生物。
港股推荐标的：药明生物、金斯瑞生物科技、中国中药、先瑞达医疗。
关注方向：制药上游、中药、创新药等板块，具备估值修复及成长潜力。

创新药出海案例

信迪利单抗：因未开展国际多中心临床试验，出海受挫，显示国内创新药需加强与监管沟通及临床数据支持。
cilta-cel：获得FDA批准，成为国产创新药出海的里程碑，体现FDA对临床价值导向的重视。

供应链安全与国产替代

生物制药上游如一次性生物反应器、过滤组件等，国产化进程有望加快。
推荐关注楚天科技、东富龙、纳微科技、石四药集团等具备布局优势的企业。

新冠疫苗与加强针

国内新冠疫苗加强针需求预计持续3~4个月，约6~7亿人次。
丽珠单抗V-01、瑞科生物ReCOV等产品推动海外III期临床，提升国内疫苗品种多样性。
全球新冠疫苗接种持续推进，Moderna数据显示加强针后中和抗体衰减，预计2022秋季需新一轮接种。

医疗器械与IVD

医疗器械板块2月上涨4.38%，部分企业如安旭生物、亚辉龙、东方生物等因新冠检测及出海能力表现突出。
推荐具备出海能力的创新医疗器械企业，如迈瑞医疗、华大基因、东方生物等。

中药板块

广东中成药集采首次涉及独家品种，预计3月结果落地，降幅有望缓和。
推荐关注以岭药业（中药循证先锋）、中国中药（中药配方颗粒龙头）、华润三九（品牌OTC龙头）。

风险提示

创新产品研发失败或进度慢于预期。
药品、器械、服务领域降价或政策严格超预期。
新冠疫情反复超预期影响国内外需求。

估值与盈利预测（部分重点公司）

公司简称	股价（22/2/28）	总市值	EPS 20A	EPS 21E	EPS 22E	EPS 23E	PE 20A	PE 21E	PE 22E	PE 23E	ROE 20A	PEG 21E	投资评级
恒瑞医药	40.11	2,559	0.99	1.00	1.13	1.37	40.4	40.0	35.6	29.4	21.6%	3.6	买入
药明康德	103.40	3056	1.00	1.34	1.82	2.43	103.4	77.2	56.8	42.6	11.9%	2.2	买入
迈瑞医疗	325.91	3,962	5.48	6.60	7.95	9.69	59.5	49.4	41.0	33.6	28.6%	2.2	买入
东方生物	235.00	282	14.28	39.81	63.51	37.57	16.5	5.9	3.7	6.3	68.6%	0.2	买入
华大基因	85.85	355	5.25	4.44	3.64	3.20	16.3	19.3	23.6	26.8	35.4%	-1.3	买入
普洛药业	28.16	332	0.69	0.94	1.18	1.47	40.6	30.0	23.9	19.2	20.0%	1.1	买入
以岭药业	23.96	400	0.73	1.33	1.55	1.81	32.8	18.0	15.5	13.2	14.5%	0.5	买入
华润三九	36.15	354	1.63	2.02	2.29	2.60	22.2	17.9	15.8	13.9	12.2%	1.1	买入
天坛生物	27.07	372	0.47	0.56	0.70	0.89	58.2	48.7	38.7	30.4	14.8%	2.0	买入
药明生物	64.20	2706	0.40	0.76	1.08	1.57	160.2	84.2	59.5	41.0	10.1%	1.5	买入
中国中药	4.50	227	0.33	0.41	0.50	0.59	11.1	9.0	7.3	6.3	9.6%	0.4	买入

总结

医药生物行业在经历2022年1月的大幅回调后，2月触底反弹，整体表现良好，估值处于历史低位，具备较高的配置性价比。创新药出海路径逐渐清晰，强调临床价值导向，关注具备全球化创新能力的企业。同时，新冠疫情带来的影响仍在，但国内加强针接种和疫苗出口持续推动行业增长。供应链安全问题凸显，国产替代进程加快。建议重点关注制药上游、中药、创新药等板块，以及具备国际化能力的医疗器械企业。

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