20220306-天风证券-聚合转债_高端尼龙切片生产商_申购建议_积极申购_10页_871kb

报告摘要

聚合转债总结

核心内容

聚合转债是高端尼龙切片生产商聚合顺发行的可转换公司债券，发行规模为2.04亿元，债项与主体评级均为AA-级。转股价为14.63元，截至2022年3月2日，转股价值为99.11元，债底为84.59元，纯债价值一般。预计市场将给予25%的溢价，上市价格约为124元，建议积极参与申购。

主要观点

申购建议：积极申购
转债要素：
- 发行代码：111003.SH
- 证券简称：聚合转债
- 发行额：2.04亿元
- 期限：6年
- 票息：0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.5%、3.0%
- 赎回条款：转股期，15/30，130%
- 向下修正条款：存续期，15/30，80%
- 回售条款：最后两个计息年度，30%，70%
- 到期补偿利率：15%
- 转股起始日期：2022-09-12
- 主承销商：国泰君安
中签率预测：
- 首日配售预计为80%
- 剩余网上申购规模为0.41亿元
- 中签率预计为0.00035% - 0.00039%
公司基本面：
- 聚合顺成立于2013年，2020年6月在上交所上市，实控人为傅昌宝
- 2021年前三季度营业收入38亿元，同比增长123.06%
- 毛利率9.25%，净利率5.28%，期间费用率2.79%
- PE(TTM)为18.66倍，处于行业较低水平
- 市值45.75亿元，处于同业较低水平
- 股权质押比例为2.74%，存在一定质押风险
行业分析：
- 尼龙6需求持续增长，进口依赖度下降，出口增长趋势明显
- 2020年尼龙6需求量为406.5万吨，连续10年增长
- 己内酰胺产量由2011年的53万吨增长至2019年的319万吨，年均复合增长率25.15%
- 尼龙6切片行业呈现规模效应，产能集中在浙江、福建、江苏等区域
公司竞争力：
- 产能位于行业前列，2021年二季度末产能达30万吨
- 产品结构向高附加值方向转型，工程塑料和薄膜产品占比提升
- 2021年前三季度工程塑料级切片销量同比增长64.86%，薄膜级切片销量同比增长195.65%
- 公司在高端尼龙市场具有较强品牌影响力
募投项目：
- 项目名称：年产18万吨聚酰胺6新材料项目
- 投资额：5.58亿元
- 预计达产后新增年销售收入20.11亿元，年均净利润7390.32万元
- 项目有助于提升公司市场地位和规模经济效应

关键信息

市场表现：2022年3月2日，公司正股下跌8.92%，同期行业指数下跌6.75%，股票弹性较高
风险提示：
- 违约风险
- 可转债价格波动甚至低于面值的风险
- 发行可转债到期不能转股的风险
- 摊薄每股收益和净资产收益率的风险
- 转股相关风险
- 信用评级变化的风险
- 正股波动风险
- 上市收益溢价低于预期
风险因素：
- 市场竞争加剧
- 税收优惠风险
- 国际政治经济环境变化
- 核心客户收入占比高
- 原材料价格波动
- 海外经营风险
- 核心人员流失风险