20240320-安信国际证券-特步国际-01368.HK-全年业绩再创新高_索康尼快速增长实现盈利_4页_575kb

报告总结

核心业绩：
2023年特步国际全年收入同比增长109%至1434.6亿元，创历史新高；归母净利润同比增长118%至103亿元，再创纪录。年末派息比例为50%，归母净利润为103亿元。预测2024-2026年EPS分别为0.45元、0.53元、0.60元，维持“买入”评级，目标价6港元。

业务拆分表现：

• 大众运动（主品牌）：收入增长74%至1194.7亿元，毛利率提升至42.0%。
• 专业运动（索康尼、迈乐）：收入增长98.9%至79.6亿元，其中索康尼收入增长100%并首次实现盈利，主要受益于产品创新和赛事排名前三；毛利率同比下降2.7pp至40.0%，主要由加盟模式拖累。
• 时尚运动（盖世威、帕拉丁）：收入增长143%，中国内地收入增长2243%，毛利率升至44.8%，DTC渠道贡献显著。

战略与协同：
2023年12月收购索康尼40%知识产权，2024年1月完成Wolverine合资股权收购，加速品牌协同效应。门店网络持续扩张，截至23年底大中华区特步门店净增258家，索康尼等品牌稳步推进全球化布局。

财务与运营数据：

• 存货下降21.6%至179.4亿元，经营现金流增长1195%至125.5亿元，营运效率显著提升。
• 预测2024-2026年收入年均增长约12%，净利润增长超过10%。

风险提示：
宏观经济波动、新品牌培育不及预期、行业竞争加剧及原材料成本上升。

投资建议：
维持“买入”评级，目标价6港元，对应2024年12倍PE，归母净利率及ROE持续改善，短期估值具备吸引力。