20240320-开源证券-特步国际-01368.HK-港股公司信息更新报告_库销比优化顺利轻装上阵_索康尼如期盈利_9页_1mb

特步国际投资报告总结

公司概况

• 股票代码：01368HK
• 2024年3月20日投资评级：买入（维持）
• 当前股价：50港元
• 总市值：133.13亿港元
• 2023年收入：1435亿元（同比增长109%）
• 2023年归母净利润：103亿元（同比增长118%）

2023年绩效与分析

• 收入和利润增长显著，库销比优化顺利，库存去化良好。
• 主品牌收入占比下降至83.3%，增速放缓，但儿童和电商渠道表现亮眼。

品牌分析

主品牌

• 收入1195亿元，同比增长74%，零售销售线上渠道增长20%+以上。
• 计划2024年成人店数净增100-200家，儿童店数净增50-100家。
• 毛利率提升0.7个百分点至42.2%，费用率上升。

新品牌

• K&P：收入16亿元，同比增长444%，国内市场份额占比达29%，计划2024年净增30-40家门店。
• 专业运动：收入8亿元，同比增长99%，索康尼首次实现盈利，预计2024年增长30-40%。

盈利能力与库存

• 2023年毛利率42.2%（同比+13pct），净利率7.2%（同比+0.1pct）。
• 存货规模降至179亿元（同比下降22%），存货周转天数90天，库销比健康。

预测与评级

• 维持“买入”评级，下调2024-2025年盈利预测，新增2026年预测。
• 预计2024年收入从流水匹配，折扣渐趋7.5折区间。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 库存清理或新品牌发展不及预期风险