20250419-天风证券-特步国际-01368.HK-库存优化_索康尼继续发力_2页_347kb

特步国际（01368）总结

核心内容概述

特步国际（01368）在2025年第一季度发布了中国内地营运公告，展示了其主品牌和索康尼品牌的销售表现与战略进展。公司持续优化库存管理，强化跑步社群建设，并推进DTC（Direct-to-Consumer）模式，以提升品牌忠诚度和顾客互动。此外，公司维持了对未来的盈利预测，并保持“买入”投资评级。

主要观点

1. 销售表现

• 主品牌：2025年第一季度，特步主品牌零售销售（包括线上线下渠道）实现中单位数同比增长，零售折扣水平为7-75折，渠道库存周转约为四个月。
• 索康尼：零售销售同比增长超过40%，成为公司第二增长曲线，且在马拉松赛事中穿着率排名前三，巩固了其作为百年跑鞋品牌的地位。

2. 跑步社群建设

• 自2007年起，特步致力于推动公共健康及国家体育事业发展，与专业马拉松运动员建立长期合作关系，构建了中国内地最大的跑步生态圈。
• 2024年，公司优化资源配置，赞助全国44场顶尖马拉松及路跑赛事，包括连续16年赞助的厦门马拉松和多个金标赛事。
• 特步跑步俱乐部选址于全国优质城市公园及热门跑步场地，为会员提供一站式专业服务，包括定制化跑步咨询、跑团支援、手机充电和淋浴设施。
• 通过定期举办的跑步活动，如“跑江湖”系列和“跑黄河”活动，增强社群凝聚力，激发大众健身热情。

3. 推进DTC模式

• 受到索康尼在零售网络管理方面的成功启发，公司计划加强直营业务，以提升与顾客的互动深度和个性化体验。
• DTC模式有助于增强品牌忠诚度，提高客户保留率，并为公司提供更直接的市场反馈。

关键信息

1. 索康尼发展

• 索康尼自2020年起主要采用DTC模式拓展中国市场。
• 2020年至2024年，专业运动分部收入实现超过100%的年复合增长率。
• 2023年实现收支平衡，2024年持续展现韧性。
• 公司计划进一步扩大索康尼在中国的业务规模，推出更多形象提升的旗舰店和概念店，以配合其服装和生活休闲产品矩阵的发展。

2. 盈利预测与投资评级

• 收入预测：2025-2027年分别为147亿、158亿、170亿人民币。
• 归母净利预测：2025-2027年分别为13.6亿、15.2亿、16.9亿人民币。
• EPS预测：2025-2027年分别为0.49元、0.55元、0.61元。
• PE预测：2025-2027年分别为9倍、8倍、8倍。
• 投资评级为“买入”，维持原评级。

3. 风险提示

• 消费环境变化
• 渠道优化不及预期
• 新品牌经营表现不及预期
• 公司业绩公告数据未经审计，最终数据以审计报告为准

基本数据概览

相关报告

1. 《特步国际-公司点评：主牌加强DTC，索康尼加速成长》（2025-03-20）
2. 《特步国际-公司点评：主牌稳中向好，索康尼亮眼》（2025-01-11）
3. 《特步国际-公司点评：索康尼亮眼，主牌稳健》（2024-10-26）

分析师声明

本报告由分析师孙海洋撰写，其执业证书编号为S1110518070004，邮箱为sunhaiyang@tfzq.com。报告观点反映其个人看法，与报酬无直接或间接联系。

投资评级说明

风险提示

• 消费环境变化可能导致市场需求波动。
• 渠道优化效果可能不达预期。
• 新品牌或产品线的市场表现存在不确定性。

股价走势

资料来源：聚源数据

特别声明

天风证券可能持有或交易报告中提及的公司证券，并为其提供相关金融服务，因此可能存在潜在利益冲突。投资者应独立评估报告内容，并结合自身需求做出决策。