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业绩符合预期，研发工作持续推进

核心内容概述

公司2021年业绩快报显示，全年营业收入和归母净利润均实现稳健增长。2021年实现营业收入41.1亿元，同比增长19.2%；归母净利润7.6亿元，同比增长19.5%。整体盈利能力保持稳定，归母净利润与营业收入比值为18.6%，较上年略有提升。全年业绩增长主要得益于产品销量提升以及对成都蓉生的增资。

主要观点

收入与利润表现

• 全年收入：2021年公司实现营业收入41.1亿元，同比增长19.24%。
• 季度收入：Q1-Q4收入分别为8.5亿元、9.6亿元、10.1亿元、12.9亿元，季度同比增速差异较大，其中Q4增速达59.4%，主要受去年三季度基数较高影响。
• 归母净利润：全年归母净利润为7.6亿元，同比增长19.53%。
• 季度利润：Q1-Q4归母净利润分别为1.5亿元、1.9亿元、2.2亿元、2.1亿元，Q4增速显著，达44.7%。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.57元、0.71元、0.83元，对应PE分别为55倍、45倍、37倍。

研发进展

• 公司持续推进新品种研发，多个项目取得阶段性成果。
• 2021年12月，成都蓉生的静注人免疫球蛋白（pH4、10%）（层析法）、重组人凝血因子VIII、人凝血酶原复合物取得临床试验总结报告。
• 人凝血因子VIII于2021年9月获批上市。
• 2021年9月，静注COVID-19人免疫球蛋白（pH4）获批开展临床试验。
• 2021年3月，皮下注射人免疫球蛋白（注射液）、重组人凝血因子VIIa获批开展临床试验。

关键信息

财务指标

• 毛利率：2021年为49.10%，较2020年略有下降，但整体保持稳定。
• 三费率：2021年为15.03%，略有上升。
• 净利率：2021年为27.44%，略有提升。
• ROE：2021年为10.87%，同比下降。
• ROA：2021年为9.85%，略有下降。
• ROIC：2021年为21.34%，较上年有所提升。
• 资产负债率：2021年为9.40%，较上年显著下降，显示公司财务结构优化。

现金流与资产状况

• 经营活动现金流净额：2021年为565.40亿元，较上年有所下降，但后续年份增长显著。
• 货币资金：2021年达5199.45亿元，较上年大幅增加。
• 总资产：2021年为11445.97亿元，较上年增长显著。
• 股东权益：2021年为10370.48亿元，较上年增长明显。

投资评级

• 公司作为国内血制品行业龙头，未来产能提升潜力大，维持“买入”评级。

风险提示

1. 采浆量不达预期的风险
2. 行业竞争加剧的风险
3. 公司经营效率提升不达预期的风险

附表：财务预测与估值

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 电话：021-68416017
• 邮箱：duxy@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下