20220111-光大证券-天坛生物-600161.SH-2021年度业绩快报点评_业绩略超市场预期_血浆综合利用率有望提升_3页_729kb

公司研究总结：天坛生物（600161.SH）

核心内容

天坛生物（600161.SH）2021年度业绩快报显示，公司实现营业收入41.09亿元，同比增长19.24%；归母净利润7.64亿元，同比增长19.53%；扣非归母净利润7.66亿元，同比增长22.65%。每股收益（EPS）为0.57元，业绩略超市场预期。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年收入逐季提升，Q4增长显著，主要得益于血制品销量增加及对成都蓉生药业有限责任公司的增资。
• 产品签发情况：2021年公司人血白蛋白签发327批次，静丙签发265批次，其他血制品签发数量分别为破免14批次、狂免7批次、乙免6批次、人凝血因子VIII和人凝血酶原复合物各14批次。
• 研发进展：成都蓉生的静注人免疫球蛋白（pH4、10%）和注射用重组人凝血因子VIII完成Ⅲ期临床试验并取得总结报告，兰州血制的人凝血酶原复合物也完成临床试验。研发成果的落地有助于提升血浆综合利用率。
• 产能建设：公司正在建设多个血制品生产基地，包括成都蓉生永安血制项目、上海血制云南产业化基地项目和国药中生兰州血液制品生产基地项目，设计产能投浆量均为1200吨，为未来血浆需求增长提供保障。
• 浆站布局：截至2021年中报，公司运营55家浆站，且在该期间新增12家浆站，进一步扩大采浆能力。
• 盈利预测与估值：调整后的2021年EPS为0.57元，2022~2023年EPS预测分别为0.68元和0.83元，分别下调7%和6%。现价对应PE为51倍，2022年和2023年PE分别为43倍和35倍，维持“增持”评级。
• 财务指标：公司毛利率保持稳定在49.6%左右，归母净利润率逐步提升，ROE（摊薄）从15.5%提升至15.9%。资产负债率下降至14%，流动比率和速动比率均显著改善，反映公司偿债能力增强。

关键信息

营收与利润

• 2021年营业收入为41.09亿元，同比增长19.24%。
• 归母净利润为7.64亿元，同比增长19.53%。
• 扣非归母净利润为7.66亿元，同比增长22.65%。

股本与市值

• 2021年总股本为13.73亿股。
• 总市值为399.73亿元。
• 2021年股价区间为27.72元至46.65元。

现金流

• 2021年经营活动现金流为1,183亿元，同比增长显著。
• 投资活动现金流为-456亿元，主要用于产能建设。
• 融资活动现金流为-109亿元，反映公司通过非公开发行股票进行融资。

资产负债表

• 总资产从2019年的6,314亿元增长至2021年的8,429亿元。
• 流动资产合计从4,046亿元增长至5,241亿元。
• 非流动资产合计从2,268亿元增长至3,188亿元。
• 股东权益从5,177亿元增长至7,093亿元。

成本与费用

• 营业成本为2,071亿元，同比增长显著。
• 销售费用率从7.05%上升至8.14%，管理费用率下降至6.56%。
• 研发费用率从3.62%上升至4.63%，显示公司对研发的重视。

估值指标

• 2021年PE为51倍，2022年和2023年PE分别为43倍和35倍。
• 2021年PB为7.6倍，2022年和2023年PB分别为6.5倍和5.6倍。
• EV/EBITDA从31.3倍下降至26.2倍和21.6倍，显示估值逐渐降低。

风险提示

• 采浆量风险：若采浆量低于预期，可能影响公司业绩。
• 研发风险：若产品研发进度慢于预期，可能影响产品线扩展及血浆利用率提升。

评级与分析师信息

• 评级：增持（维持）
• 分析师：林小伟、王明瑞
• 执业证书编号：S0930517110003、S0930520080004
• 联系方式：林小伟 021-52523871 / 王明瑞 010-57378027
• 当前价：29.11元

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在假设依赖性，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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