20260328-中国银河-天坛生物-600161.SH-天坛生物2025年业绩点评_销量增长带动营收增加_推进新品种研发_4页_1mb

天坛生物2025年业绩点评总结

核心内容

天坛生物在2025年实现了营业收入61.68亿元，同比增长2.26%；但归母净利润为10.91亿元，同比减少29.59%。尽管营收增长主要得益于销售量的提升，但产品价格下降、信用政策收紧导致的减值准备增加以及利息收入减少等因素，对净利润造成了较大压力。

主要观点

• 营收增长驱动因素：销售量增加是推动营收增长的主要原因，但产品价格下降抑制了整体利润表现。
• 产品结构变化：静丙（静注人免疫球蛋白）实现营收增长，而人白蛋白和其它血液制品营收下滑，导致毛利率承压。
• 原料供应优势：公司采浆量保持全国领先，2025年采浆量达2801吨，占全国总量约20%。2026年计划采浆量达到3000吨，进一步巩固行业龙头地位。
• 产能布局完善：公司已建成永安、云南、兰州三大千吨级生产基地，设计总产能超过5000吨，具备强大的产能释放能力。
• 研发与产品布局：公司积极推进新品种研发，如注射用重组人凝血因子VIII完成生产场地变更并开展临床试验，皮下注射人免疫球蛋白已提交上市许可申请，基因重组产品等前沿布局正在展开。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年为61.68亿元，预计2026-2028年将分别增长至68.13亿元、75.42亿元和82.37亿元，年均增长率稳定。
• 归母净利润：2025年为10.91亿元，预计2026-2028年将分别增长至13.11亿元、14.96亿元和16.57亿元，净利润增长率逐步回升。
• 毛利率：2025年为43.85%，预计2026-2028年将逐步提升至45.24%、45.35%和45.38%。
• PE估值：当前股价对应PE为27.39倍，预计2026-2028年将分别降至22.79倍、19.97倍和18.03倍，估值逐步下降。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 前景：公司作为国内血制品龙头企业，具备较大的业务规模和增长潜力，未来三年业绩有望稳步提升。

风险提示

• 原材料价格上涨可能对毛利率造成压力。
• 单采血浆站监管政策变化可能影响原料供应。
• 下游市场需求不及预期或产品销售不达预期可能影响业绩。
• 研发进度延迟可能影响产品上市时间。

附录数据概览

股票信息

• 股票代码：600161
• A股收盘价：15.11元
• 总股本：197,737万股
• 流通A股市值：299亿元

财务预测

财务比率

分析师信息

• 程培：医药行业首席分析师，上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，拥有10年以上医药行业研究经验，曾获多项最佳分析师奖项。
• 宋丽莹：复旦大学公共卫生硕士，2024年加入中国银河证券研究院，专注于中医药、生物制品及创新药产业链研究。

评级标准

• 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
• 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上