20251228-国信期货-纸浆月报_供应端收紧预期增强_盘面震荡上行_7页_1mb

国信期货纸浆月报总结

核心内容

2025年12月28日发布的国信期货纸浆月报指出，纸浆市场在供应端收紧预期增强的背景下，盘面震荡上行。报告分析了进口量、外盘报价、下游需求及库存变化等多方面因素，为投资者提供了操作建议。

主要观点

• 供应端收紧预期增强：大型浆厂因市场因素影响，永久关停产能或减产，预计2026年针叶浆供应将明显减少，进口量或下滑。
• 进口数据表现：2025年11月，我国进口纸浆324.60万吨，进口金额为1873.4百万美元，平均单价577.14美元/吨。1-11月累计进口量同比增加5.8%，但进口金额同比下降1.6%。
• 针叶浆与阔叶浆进口量差异：针叶浆进口量环比增加4.93%，同比增加10.12%；阔叶浆进口量环比增加33.85%，同比增加29.68%。针叶浆进口依存度高达95%，阔叶浆约为60%。
• 外盘报价坚挺：8月份以来，进口阔叶浆外盘价格触底反弹，累计上涨60美元/吨。针叶浆价格也有所回升，如智利Arauco公司针叶浆银星涨至700美元/吨。
• 下游需求分化：原纸企业开工负荷率走势分化，部分企业因成本上升而利润被压缩，采购意愿下降。双胶纸、白卡纸开工率小幅回升，而生活用纸、双铜纸未见明显改善。
• 港口库存下降但仍处高位：截至2025年12月25日，国内主要港口纸浆库存为188.91万吨，环比下降2.47%，但整体仍处于历史相对高位。
• 节前补库时间延长：2026年春节时间较去年略有推迟，节前补库时间延长，国内需求或温和修复，需关注港口库存消化情况。
• 操作建议：纸浆期货此轮上涨行情或仍未结束，建议以偏多思路对待。

关键信息

进口情况

• 2025年11月：纸浆进口量324.60万吨，金额1873.4百万美元，平均单价577.14美元/吨。
• 1-11月累计：进口量同比增加5.8%，金额同比下降1.6%。
• 针叶浆：11月进口量72.52万吨，环比增加4.93%，同比增加10.12%。
• 阔叶浆：11月进口量176.46万吨，环比增加33.85%，同比增加29.68%。
• 进口来源变化：北美进口量下滑，巴西、智利、芬兰和乌拉圭等国进口量增加。

外盘报价

• 阔叶浆外盘报价：自7月份低点490美元/吨以来，连续4轮报涨，累计上涨60美元/吨。
• 针叶浆价格：智利Arauco公司针叶浆银星涨至700美元/吨。
• 成本支撑：外盘报价上涨对国内价格形成支撑，国内进口针叶浆周均价5573元/吨，进口阔叶浆周均价4614元/吨。

下游需求

• 开工负荷率：分化明显，双胶纸、白卡纸小幅回升，生活用纸、双铜纸未见提升。
• 原纸价格：提涨乏力，导致企业利润被挤压，采购积极性不高。
• 毛利率：进口针叶浆当前毛利率在盈亏边缘线以下，显示盈利压力较大。

港口库存

• 12月25日库存：合计188.91万吨，环比下降2.47%，跌幅扩大0.21个百分点。
• 库存趋势：仍处于历史相对高位，春节前后采购需求减少，库存可能进一步上升。

后市展望

• 供应端：针叶浆供应收紧预期增强，进口量可能下滑，成本端支撑较强。
• 需求端：节前补库时间延长，国内需求或温和修复，但下游原纸价格提涨乏力，企业利润承压。
• 期货走势：纸浆期货上涨行情或仍未结束，建议关注港口库存变化，操作以偏多思路为主。

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