20251228-华联期货-橡胶周报_产能收紧_重心有望提高_40页_2mb

华联期货橡胶周报总结

核心内容

本报告分析了2025年12月28日橡胶市场的供需格局、价格走势及投资策略，指出橡胶市场正处于供应端大周期拐点，需求端受房地产拖累但有政策和宏观因素支撑，整体市场重心有望提高。

主要观点

• 宏观环境：房地产市场仍处低迷阶段，但美联储降息带来资金面利好，全球GDP增长预期支撑通胀，有利于橡胶价格。
• 供需格局：供应端大周期拐点已至，原料价格易涨难跌，库存处于中性水平，交易所仓单处于低位。
• 价格走势：天然橡胶价格反弹，合成胶价格相对低迷，橡胶期货（RU）运行区间参考14000~18000元/吨。
• 投资策略：建议择机买入，关注RU与NR的价差策略，同时警惕季节性累库、政策变化、天气等风险因素。

期现市场

• 现货价格：橡胶现货小幅反弹，合成胶价格相对低位。
• 基差表现：RU基差处于多年高位，全乳-泰混价差低位反弹。
• 价差图：RU1-9月差反弹至5，NR连一-连三价差走弱，BR连一-连三价差低位。

库存端

• 青岛库存：处于中位附近，库销比不低，但因进口量大增，库存不算高，整体评价中性。
• 顺丁库存：相对偏高，但贸易商库存回落至低点。
• 交易所仓单：RU仓单处于十年低位，NR仓单也处于多年最低位置。
• 替代品预期：非洲胶可能成为NR交割替代品，未来进口或明显增加。

供给端

• 全球产量：2024年全球天然橡胶产量增长2%，2025年预期增长0.75%。
• ANRPC产量：2024年1-12月产量同比微增，2025年1-9月产量增长7%。
• 产能变化：2024年高价刺激开割面积增加，但单产下降，产能可能进入赤字模式（不包括非洲、缅老）。
• 原料价格：泰国原料价格相对成品较强，海南原料走低，胶水-杯胶价差弱势，反映供应问题不大。
• 加工利润：泰国加工利润仍为负值，体现加工产能过剩及原料偏紧。

需求端

• 轮胎需求：全钢胎开工率偏弱，半钢胎开工率低于去年，轮胎产能向东南亚转移。
• 乘用车销量：国内表现亮眼，但边际增幅疲软；海外销量震荡偏弱，主要依赖轮胎替换需求。
• 重卡销量：受政策和换车周期支撑，2025年11月销量同比大幅增长，预计2026年需求增长约2%。
• 基建影响：大基建项目如雅江水电站、新藏铁路等对重卡需求有长期利好。

风险点

• 季节性累库的高点
• 汽车更新政策变化
• 房地产政策走向
• 天气影响
• 持仓变化
• 宏观资金面波动

产业链结构

总体判断

• 橡胶市场重心有望提高，主要受通胀支撑和产能周期拐点影响。
• 2026年全球需求增长预计在2%左右，需关注政策和宏观环境变化。
• 投资策略建议关注RU上涨机会，同时进行RU空NR的套利操作。