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中泰期货股份有限公司纸浆周报总结

核心内容概述

本报告由中泰期货能化分析师高萍发布，分析了2025年12月28日纸浆市场的情况，涵盖供给、需求、库存、价格与价差、成本与利润等多个方面，为投资者提供市场趋势和策略建议。

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1. 纸浆综述

1.1 供给情况

• 国产（周）：
  • 阔叶浆产量：25.00万吨，环比-0.20万吨，累计同比-0.87%。
  • 化机浆产量：23.90万吨，环比持平，累计同比无明显变化。
  • 进口（月）：
    • 纸浆总进口量：324.6万吨，环比+63.60万吨，累计同比+5.8%。
    • 针叶浆进口量：72.5万吨，环比+3.40万吨，累计同比+2.4%。
    • 阔叶浆进口量：176.5万吨，环比+44.70万吨，累计同比+10.57%。
    • 针叶木片进口量：6.1万吨，环比-1.40万吨，累计同比-14.86%。
    • 阔叶木片进口量：149万吨，环比+53.30万吨，累计同比-11.24%。

1.2 需求情况

• 下游产量保持稳定，需求端暂无明显驱动。
• 纸浆需求量（周）：90.63万吨，环比+1.00万吨，累计同比+11.73%。
• 港口库存：震荡去库，青岛港库存132.5万吨，环比-2.70万吨，累计同比+36.30%。
• 仓单库存：小计库存106281吨，环比+1298吨，累计同比-266751吨，处于累库状态。
• 总库存：196.83万吨，环比-7.77万吨，累计同比-13.78%，震荡去库。

1.3 价格与价差

• 外盘报价：
  • 银星：700美元/吨，环比持平，累计同比-85美元/吨。
  • 金鱼：580美元/吨，环比+20美元/吨，累计同比-90美元/吨。
• 现货价格：
  • 银星：5600元/吨，环比持平，累计同比-800元/吨。
  • 俄针：5400元/吨，环比持平，累计同比-500元/吨。
  • 月亮：5500元/吨，环比+50元/吨，累计同比-780元/吨。
  • 金鱼：4670元/吨，环比+20元/吨，累计同比-80元/吨。
  • 亚太森博：4750元/吨，环比持平，累计同比+250元/吨。
• 盘面价格：
  • SP2603：5596元/吨，环比+126元/吨，累计同比-368元/吨。
  • SP2605：5630元/吨，环比+124元/吨，累计同比-352元/吨。
• 成品价格：
  • 生活用纸：5950元/吨，环比持平，累计同比-350元/吨。
  • 双胶纸：5017元/吨，环比持平，累计同比-583元/吨。
  • 铜版纸：5800元/吨，环比持平，累计同比-300元/吨。
  • 白卡纸：4380元/吨，环比持平，累计同比+120元/吨。

1.4 价差与基差

• 现货价差：
  • 银星-俄针：200元/吨，环比持平，累计同比-300元/吨。
  • 俄针-金鱼：730元/吨，环比-20元/吨，累计同比-420元/吨。
  • 森博-金鱼：80元/吨，环比-20元/吨，累计同比+330元/吨。
• 盘面价差：
  • 03-05：-34元/吨，环比+2元/吨，累计同比-16元/吨。
• 基差：
  • 银星-03：4元/吨，环比-126元/吨，累计同比-432元/吨。
  • 俄针-03：-196元/吨，环比-70元/吨，累计同比-132元/吨。
  • 月亮-03：-96元/吨，环比-20元/吨，累计同比-412元/吨。
  • 金鱼-03：-926元/吨，环比-820元/吨，累计同比+288元/吨。

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2. 纸浆平衡表解析

• 供应端：
  • 2025年11月纸浆总供应量：558.80万吨，环比+558.80万吨，累计同比+3.26%。
  • 国产纸浆产量：234.20万吨，环比+234.20万吨，累计同比-0.17%。
  • 进口纸浆量：324.6万吨，环比+63.60万吨，累计同比+5.92%。
• 需求端：
  • 2025年11月纸浆总需求量：132.59万吨，环比+132.59万吨，累计同比+11.73%。
  • 下游产量：生活用纸、双胶纸、铜版纸、白卡纸分别保持稳定。
• 供需差：
  • 2025年11月供需差：424.21万吨，环比+424.21万吨，累计同比+3.26%。
• 库存消比：
  • 2025年11月库存消比：34.65%，环比+34.65%，累计同比+34.65%。

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3. 纸浆供需解析

3.1 全球纸浆供需

• 全球纸浆供应和需求均有所增加，但供需差扩大。
• 外盘价格坚挺，基本面逐渐好转，但存在套保盘压力。

3.2 国内纸浆供需

3.2.1 供应端

• 2025年11月国产纸浆产量保持稳定，进口量增加。
• 供应端整体持稳，但部分进口浆成本上升，利润受到挤压。

3.2.2 需求端

• 下游需求保持稳定，但增速放缓。
• 成品纸价格持稳，无明显涨价信号。

3.2.3 成品纸解析

• 产能与投产计划：
  • 白卡纸新增产能170万吨，下半年集中释放。
  • 广西项目预计三季度投产，产能利用率在80%以上。
• 需求影响：
  • 下游需求受宏观经济和突发事件影响，增长平缓。
  • 供需矛盾加剧，影响部分产能投产进度。

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4. 成本与利润

• 国产成本：
  • 阔叶浆成本：3797元/吨，环比-11元/吨，累计同比-13元/吨。
• 进口成本：
  • 银星成本：5493元/吨，环比-26元/吨，累计同比-912元/吨。
  • 俄针成本：4943元/吨，环比-23元/吨，累计同比-802元/吨。
  • 金鱼成本：4521元/吨，环比+133元/吨，累计同比-905元/吨。
• 国产利润：
  • 阔叶浆利润：953元/吨，环比+11元/吨，累计同比+263元/吨。
• 进口利润：
  • 银星利润：107元/吨，环比+26元/吨，累计同比+112元/吨。
  • 俄针利润：457元/吨，环比+23元/吨，累计同比+302元/吨。
  • 金鱼利润：149元/吨，环比-113元/吨，累计同比+825元/吨。
• 成品利润：
  • 生活用纸利润：15元/吨，环比-45元/吨，累计同比-300元/吨。
  • 双胶纸利润：-438元/吨，环比-10元/吨，累计同比-428元/吨。
  • 铜版纸利润：446元/吨，环比-9元/吨，累计同比-152元/吨。
  • 白卡纸利润：-125元/吨，环比-15元/吨，累计同比+210元/吨。

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5. 纸浆价格与价差

• 价格走势：
  • 现货价格坚挺，但成交略弱。
  • 外盘强势挺价，支撑盘面情绪。
  • 国内纸浆价格震荡偏弱。
• 价差与基差：
  • 针阔价差持续收缩至低位，或将带动老布针消化。
  • 远月价差收缩，基差走强。
  • 新仓单注册可能带来上方压力。

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未来观点

• 当前逻辑：
  • 港口连续去库叠加现货价格坚挺，基本面逐渐好转。
  • 外盘强势挺价支撑盘面，但新仓单注册和套保点位可能带来压力。
• 远期看法：
  • 12月基本面或有支撑，国外发运减量，短期到港预期无明显压力。
  • 需求端阶段性支撑，但若现实矛盾积累或宏观情绪转弱，纸浆可能转为震荡偏弱。
• 策略推荐：
  • 多空博弈，短期建议观望。
  • 若现货持稳且持有合适成本，可交割远期货，选择逢高卖出看涨期权实现高位无风险套保。

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附录：图表与数据来源

• 图表数据来源于隆众资讯、海关总署、中泰期货。
• 包括纸浆月度平衡表、供应与需求分析、库存变化、价格与价差走势等。

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能化分析师：高萍
从业资格号：F3002581
交易咨询证号：Z0012806