20251228-国泰期货-纸浆周度报告_32页_2mb

国泰君安期货·能源化工纸浆周度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2025年12月28日中国纸浆市场的行情走势、基本面数据及市场观点，主要涵盖港口库存、进口数据、价格走势、木片价格、国内供应、海外出口、终端需求及期货库存等方面。

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主要观点与关键信息

行业资讯

1. 港口库存

   • 截至2025年12月25日，国内主流港口样本库存为190.6万吨，环比下降4.4%，连续五周呈现去库趋势。
   • 青岛港库存下降2.0%，常熟港库存下降8.9%，高栏港库存下降26.7%。
   • 保定库数据暂未公布，样本剔除保定库。

2. 进口数据

   • 2025年11月漂白针叶浆进口量72.5万吨，环比+4.9%，同比+10.1%。
   • 2025年11月漂白阔叶浆进口量176.5万吨，环比+33.8%，同比+29.7%。
   • 2025年11月化机浆进口量10.4万吨，环比+9.0%，同比+50.5%。
   • 全年累计进口量：漂白针叶浆784.7万吨，漂白阔叶浆1559.1万吨，化机浆114.8万吨。

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行情走势

• 周内纸浆主力合约价格涨后窄幅回落，进口针叶浆现货价格随盘先涨后落，回调幅度有限。
• 基差
  • 银星基差为-30.00元/吨，环比下降131.91%。
  • 俄针基差为-230.00元/吨，环比下降116.98%。
  • 银星-俄针价差为200.00元/吨，环比无变化。
• 月差
  • 01-03月差为-32.00元/吨，环比上涨20.00%。
  • 03-05月差为-34.00元/吨，环比上涨5.56%。

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基本面数据

价格走势

• 针叶浆
  • 银星：5600.00元/吨，环比无变化，同比-11.81%。
  • 凯利普、北木、狮牌、俄针等价格均维持稳定，同比均有所下降。
• 阔叶浆
  • 金鱼、明星、小鸟、布阔价格分别为4670.00元/吨、4670.00元/吨、4630.00元/吨、4550.00元/吨，环比微涨，同比基本稳定。
• 本色浆与化机浆
  • 金星：5150.00元/吨，环比无变化，同比-10.43%。
  • 昆河：3800.00元/吨，环比无变化，同比+7.04%。

进口利润

• 针叶浆进口利润为-45.32元/吨，环比上涨25.10%。
• 阔叶浆进口利润为58.24元/吨，环比上涨125.09%。
• 进口利润回升，但下游纸厂加工利润不佳，高价原料追涨意向减弱，成交节奏放缓。

木片价格

• 华东地区纸企木片采购价多数下跌，如桉木净片、杨木净片、松木净片等。
• 木片价格下跌对成本端形成压力，影响下游纸厂盈利能力。

国内供应

• 国产浆价格和供应保持平稳，化机浆日度均价3858.33元/吨，环比无变化，同比+5.61%。
• 亚太森博纸业阔叶浆日度出厂价4600.00元/吨，环比无变化，同比+2.22%。
• 国内化机浆和阔叶浆开工负荷率分别为71.00%和72.00%，产量分别为86.90千吨和132.00千吨。

海外供应

• 针叶浆出口
  • 9月四国（加、智、芬、美）针叶浆出口中国数量同环比增加。
  • 10月芬兰针叶浆出口中国数量环比上涨。
  • 11月智利针叶浆出口中国数量环比下降较多，同比低位。
• 阔叶浆出口
  • 10月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量同环比下降。
  • 11月巴西、印尼、乌拉圭、智利阔叶浆出口中国数量均下降。

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终端需求

• 双胶纸
  • 市场价格平稳，生产毛利为-493.54元/吨，环比下降。
  • 需求端改善不明显，下游纸厂对高价原料接受度低，交投氛围一般。
• 铜版纸
  • 市场价格区域窄幅整理，生产毛利为-29.50元/吨，环比下降。
  • 下游需求分化，出版订单提供基础支撑，商业印刷订单未见明显放量。
• 白卡纸
  • 市场价格微跌，生产毛利为266.00元/吨，环比下降。
  • 产量环比增加，但需求仍偏弱，市场情绪谨慎。
• 生活用纸
  • 市场价格微涨，终端需求改善不大，部分企业面临出货压力。
  • 成本端支撑明显，阔叶浆价格坚挺，带动生活用纸价格上涨。

终端需求数据

• 11月书报杂志、中西药品零售额环比增加较多，化妆品零售额环比下降较多。
• 餐饮收入环比上涨16.50%，乳制品产量环比下降，日用品零售额环比微降。

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库存情况

• 期货库存
  • 仓单数量：纸浆（仓库）为9.50万吨，环比上涨2.13%。
  • 仓单数量：纸浆（厂库）为0.60万吨，环比无变化。
• 现货库存
  • 青岛港库存132.5万吨，环比下降2.00%。
  • 常熟港库存46.8万吨，环比下降8.95%。
  • 高栏港库存3.3万吨，环比下降26.7%。
  • 五港总计库存190.6万吨，环比下降4.4%。

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本周观点总结

• 市场趋势
  • 纸浆市场本周呈现高位震荡整理，价格高企主要源于期货市场整体大宗氛围及资金运行，而非真实需求拉动。
• 供需分析
  • 供应端库存持续去库，缓解了部分压力。
  • 需求端改善不稳固，下游纸厂对高价原料接受度有限，市场整体仍处于弱平衡状态。
• 价差与利润
  • 银星-金鱼价差收窄，俄针-金鱼价差收窄。
  • 阔叶浆基本面支撑更强，供应结构性紧俏。
• 策略建议
  • 单边：建议逢高沽空或观望。
  • 跨期与跨品种：建议观察。
• 风险提示
  • 宏观外围事件冲击可能影响市场走势。

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